研究结论
          国际合作前景依然看好：公司与德国Boehringer  Ingelheim  公司的合作进展依然顺利，随着BI  公司下游市场的不断开拓，作为BI  公司产品全球主要供应商的海翔药业有望持续收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年下半年公司对BI  公司的销售收入约为3500  万元左右，预计今年金额同比将大幅增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时在定制生产的模式中，人民币汇率一定范围内的波动将被计入成本考量，因此我们估计定制业务受此影响不大。
          培南中间体销量有望快速增长。公司培南中间体业务全国最大，目前公司的产能超过15  吨/月，而且通过工艺改进，其生产成本不断降低。目前公司产销良好，预计随着美罗培南、亚胺培南在欧洲、美国等规范市场专利的到期，公司培南类中间体4AA  及Keto  有望持续放量，带动公司抗感染药物利润大幅增长。
          股权激励显露对未来的信心：公司公布了股权激励草案的修订案，拟授予期权450  万份，其中预留44  万份，行权价10.71  元；要求10-13  年净利润增长同比09  年分别不低于30%，60%，90%和120%,  净资产收益率不低于9%，9.5%，10%和11%。此方案与前期公布的草案基本一致，对管理层激励作用明显，同时也显示公司对未来的业绩增长很有信心。
          维持买入的投资评级：根据公司前期公告的预增调整公告，我们上调公司10-11  年的业绩预测至0.58  元和0.83  元，复合增长率有望达到100%以上，目前股价对应10  年PE  仅为25  倍，考虑到公司经营正处于快速上升期，我们继续看好公司未来发展的前景，同时作为出口为主的企业，公司也基本不受近期行业政策影响。我们维持公司买入的投资评级。
          风险因素：国际合作低于预期，培南类产品竞争过于激烈，人民币大幅升值。