报告摘要：
        公司是专业从事各类精细化学品的研发、生  产与销售的精细化工企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公  司主要产品应用领域为造纸精细化学品AKD系列施胶机、医药中间体等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前总股本9,000  万股，本次拟公开发行不超过3,000  万股，发行后公司总股本不超过12,000  万股。天马集团为公司控股股东，持股比例为64.88%，公司法定代表人为顾志强，持股比例为2.78%。公司的控股子公司为天禾化学品和中科天马，没有参股公司。
        医药中间体业务拉动公司业务爆发式增长。医  药中间体业务由于有着较高的技术壁垒，长期以来保持着较高的毛利水平，07年、08年、09年分别达到了32%，28%和31%。多肽类药物是目前国际上最尖端的新药研究领域之一，有望持续高速增长并成为下一个高科技产业的引擎。公  司主营的氨基酸保护剂和保护氨基酸是合成多肽类药物的主要中间体产品。随  着多肽类药物在全球的普及以及公司新增产能的扩张，必将使公司业绩呈现爆发式增长。
        产能扩张巩固造纸化学品行业龙头地位。中  国造纸产业正朝着不断优化产业结构，提升产品品质的方向发展。对纸品质要求的提高会促进造纸行业进一步细分，有更多的、更高档的新产品出现，这无疑将加大对造纸化学品的需求。公司作为国内造纸化学品的龙头，在行业发展中起着领导作用。随着新增产能的拓张以及产品线的进一步完善，公  司可依靠技术和成本优势获取行业超额收益。
        盈利预测：我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.42元、0.57元和0.66元。按照3035PE相对估值，公司2009年摊薄EPS  0.385元，
        建议询价区间为11.55~13.48元。公司的合理价值区间为12.6~14.7元。