稳定增长，前景广阔
  业绩符合预期，稳定增长
2007 中期公司实现主营业务收入18243 万元，同比增长20.15%；实现净利润5304万元，同比增长46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额为4713 万元，同比增长31.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现EPS0.25 元/股，略微超出我们的预期0.01 元/股。
主营业务毛利率57.94％，同比提高0.48 个百分点，基本持平，期间费用同比增长9.22％，基本和销售收入增长同步——因此，从主营业务的主要驱动因素看，公司的主营业务基本上是稳定增长。
  非经营性收益贡献近15％利润
税前利润总额增长42％，远超收入增长的主要来源包括：1）交易性金融产品投资收益新增451.8 万元；2）执行新会计准则后长期股权投资借方差额不再摊销，而去年同期摊销257.8 万元。3）营业外收入（主要是政府补贴）新增249.7 万元。以上三项合计贡献税前利润959.3 万元，占利润总额的14.6％。扣除以上三项，主营业务带来的利润增长约为21％，略高于主营业务收入的增长，因此公司在上半年仍然是稳定增长。
  诊断试剂平稳，医疗仪器亮眼
体外诊断试剂业务实现收入约11029 万元，同比增长8.32%，毛利率72.28％，同比增加1.9 个百分点，整体表现平稳。我们估计免疫和生化诊断制剂以8％～10％的平稳增长为主，核酸试剂增长迅速，目前规模还较小，要对整体业绩构成明显拉动还需假以时日。诊断仪器业务实现收入6679 万元，同比大幅增长43.77%，同时毛利率也提升4.81 个百分点至33.32％，表现亮眼。从仪器业务毛利率有大幅提升可以推断，公司的自产仪器业务增长迅速。
虽然2006 年以来药监局新药审批工作几乎停滞，但相对而言诊断试剂这个细分行业受到的波及较小，公司继去年新获得11 个诊断试剂和仪器生产批文后，仅今年上半年公司就又获得5 个产品的生产批文，保证了公司产品系列化的持续发展。
  国内、国际市场前景广阔
国内：从公司主营业务地域来看，华东六省贡献了接近一半的收入，而且上半年华东地区收入增长33％，而华东以外其他区域销售收入仅增长不到10％，仍有较大增长空间。加上07 年以后国家对基层医疗体系的建设大力投入，公司作为诊断试剂龙头可最大程度分享市场扩大的“蛋糕”，我们认为未来公司在国内市场仍大有可为。
国际：公司近期7 项产品通过CE 认证，即获得了产品销售到欧盟市场的通行证，成为开拓国际市场的新起点。我们认为，就产品而言，公司在国内是经过了多年市场充分竞争后胜出的龙头公司，产品竞争力强；就品牌信誉而言，05 年9 月公司与美国克林顿基金会签署了艾滋病诊断试剂长期供货合同，其综合竞争力在国际上也将具有一定优势，未来在国际市场依然前景广阔。公司已经和法国生物梅里埃公司控股的香港子公司签订了建立合营公司的排他协议，正式为走向国际市场作出准备。
  维持“谨慎推荐“评级
作为诊断试剂行业龙头公司，公司经营稳健，预计07 年主营业务带来的净利润增长23％，
新增1700 万；政府补贴带来新增营业外收益250 万；设全年1.5 亿资金申购新股的投资
收益和其他交易性金融产品投资收益贡献净利润800 万元；股权投资差额摊销减少约500
万，合计新增净利润约3050 万元，同比增长40％，实现EPS0.5 元/股。
1.5 亿申购新股资金暂定使用至明年4 月，公司还有少量资金用于购买交易性金融资产，
考虑该部分投资收益，设08年投资收益500万元（EPS0.02元），09年100万元（EPS0.004
元），则08～09 年公司净利润分别增长28%、21％，EPS 分别为0.64、0.77。07～09
年动态PE 分别为54、42、35 倍。目前估值基本合理，我们看好公司作为诊断试剂龙头
企业未来在国内和国际两个市场中长期的发展，维持对公司“谨慎推荐”投资评级。
  风险提示
体外诊断试剂对医院而言是消费品而非投资品。因此，诊断试剂受益于基层医疗体系建设
的具体时间可能有所延迟。