事件:公司发布小蓝基地投资项目可行性报告,根据报告小蓝基地投资项目总投资为21.33 亿元,全部为自筹资金,其中工程费用19.17 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基地投产后主要生产江铃品牌、福特品牌轻型客车、皮卡系列及SUV,设计产能是年产20 万台,极限产能可达30 万台/年,公司预计项目在2013 年上半年陆续建成投产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计项目完全达产后可实现营业收入169.4亿元,利润总额13.72 亿元。
分析:
自筹资金不会对公司经营造成压力。截至2010 年1 季度,公司资产负债率为38.71%,为整车行业中的最低水平;公司持有现金45.29 亿元,长短期借款合计不到0.33 亿元;公司2007-2009 年各年的经营活动现金流量净额分别为8.42 亿元、1.83 亿元、31.15 亿元,因此我们认为21.33 亿元的投资规模不会对公司现有的经营构成压力。
现有产能已经不能满足公司的生产需要。公司目前的极限年产能是16 万台,2010 年上半年公司产品销量已经达到8.89万台,预计2010 年公司的产销会突破16 万台,公司现有的生产能力已经不能满足销售需求,新建生产基地提高产能已迫在眉睫。
产能提升将与新品投放相匹配,公司经营迈向更高台阶。根据公司现在的生产情况,目前福特品牌轻客全顺的生产已经严重不能满足需求,因此全顺生产逐步调整到小蓝基地不仅可以满足国内旺盛的需求,而且全顺的出口业务在产能满足的前提下也将成为可能;另外公司正在开发和拟开发N350、N330 两款SUV 产品,我们认为SUV 是国内汽车市场中增长最快的细分市场,由于公司在发动机这一领域具有相对优势,因此我们也看好公司在这一细分市场的发展前景。我们认为新品投放和产能提升的同步进行,将使得公司经营迈向更高台阶。
盈利预测和投资建议。公司上半年销量达到8.84 万台,同比增长65.7%,根据公司一贯的谨慎原则我们预计公司在2 季度的销售费用和管理费用环比会有比较明显的提升,但预计2010 年公司上半年EPS 仍会超过1.1 元,我们预计全年公司销售规模达到16.47 万台,营业收入达到157 亿元,归属母公司净利润15.99 亿元,实现EPS1.85 元,维持对公司的“买入”评级。