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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060710

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-7-10 9:20:26
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 58
研报大小: 250 KB 分享者: rjuan3133 我要报错
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【研究报告内容摘要】

置信电气(600517)—维持“推荐”:中期业绩猛烈爆发,预期下半年有更高增长
    公司今日发布业绩预增修正公告称:由于公司主导产品非晶合金变压器市场销售形势好过预期,且税务部门同意公司2006 年度按照15%的税率计征企业所得税,公司预计2006 年1-6 月累计净利润比上年同期增长300%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    评论:
    上半年增长超出预期,利润率大幅提高公司 05 年上半年净利润为698 万元,同比增长300%以上意味着公司06 年上半年净利润为2800 万元以上,以此推算,我们预计公司中期每股收益为0.15 元左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一业绩超出了我们预期,不过也可说在预期之中,我们在做盈利预测的时候就已经意识到在一个爆发式增长的行业中,任何初期的业绩预测可能都是过于谨慎的。
    公司中期业绩的爆发增长主要来自于非晶变压器销售大增,我们预计公司中期销售收入约为 2.5 亿元左右,同比增长150%,而净利润增长高达300%以上,净利润率达到10%以上。我们认为这一结果的产生主要来自于规模效应的体现,公司费用率肯定有大幅的下降。我们相信,随着下半年销售规模的进一步扩大,这种规模效应将更加明显,公司边际利润将不断提升。
    下半年江苏定单将显著放量,更大增长可以期待我们预期中的江苏市场在06 年上半年未明显放量,虽然二季度江苏电网在招标中已经给出了大额定单,但大部分收入将在三季度确认。即便如此,公司的中期业绩仍然超出我们预期,这主要是其它地区定单增加的结果。这让我们对公司下半年的业绩充满了更大的憧憬,因为江苏定单将在下半年显著放量,公司下半年的业绩增长必将远远超过上半年,值得期待。
    更值得期待的是,江苏、上海市场并不是公司的终极目标,目前公司已在积极与山东、浙江、广东等省份协商合作事宜,我们认为取得进展的可能性很大。下一个市场的成功开拓将进一步确立公司在非晶变压器的市场地位和领先优势。
    非晶合金带材涨价预期对公司盈利能力影响不大近期有消息称,公司非晶合金带材的供应商日立金属有意提高非晶带材的价格,但我们仍然坚持前期的观点:日立金属目前致力于非晶合金变压器在中国的推广,以带动其非晶合金带材的销售。在中国非晶合金变压器市场的培育期和推广期,日立金属将尽可能的满足国内需要,并且在价格上尽量合理,另外安泰对非晶合金的介入也将对日立金属构成压力,因此我们判断非晶合金未来几年价格将比较平稳。退一步说,即便是非晶合金带材价格有所上涨,我们认为也不会对公司盈利能力构成实质影响。以公司近乎行业垄断者的地位,具有相当的成本转嫁能力,例如06 年上半年铜价的大幅上涨也未对公司业绩构成实质影响。
    维持“推荐”评级,上调公司06-08 年盈利预测和52 周目标价我们维持对公司的“推荐”评级,由于公司中报尚未披露,我们暂将公司06-08 年每股收益预测上调至0.45 元、0.76 元和1.21 元,上调公司52 周目标价至18 元/股。我们将视公司中报具体情况,不排除继续调整公司业绩预测和目标价的可能。  

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