报告摘要：
  借助行业高景气度，业绩继续大幅提升上半年国际航运市场受世界贸易和中国需求持续增长的影响，表现良好，其中干散货市场更是出现历史上少有的繁荣景象，继5月15日创出新高6688点后，虽然经过一段时间调整，在6月中旬开始继续攀升，7月屡创新高，显示行业极高的景气程度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此影响，公司各项经营指标大幅增长，主营业务收入、营业利润和净利润分别同比增长了35.23%、66.53%和49.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  杂货船、多用途船依然唱主角，特种运输利润贡献稳步增加杂货船、多用途船依然是公司收入和利润的主要来源，两者合计分别占收入的约77%和营业利润的68%；以半潜船、重吊船、滚装船和汽车船为主的特种运输则在利润贡献方面继续加大自己的份额，它们合计以23%左右的收入比例贡献了32%左右的营业利润，示出公司做大做强特种运输的发展战略。
  干散货景气周期有望延续至2010年，集装箱市场开始回升，油轮市场已经触底虽然干散货运价指数不断走高，但我们认为本轮繁荣时期有望延续到2010年，原因是：1、国际经济平稳发展和中国因素的不断推动作用将带动世界海运贸易量的持续增长，年增幅将达到4.5%左右；2、船舶运力供给相对不足，而由于压港和运距加长，又使有效运力投放更加缓慢。
  运力扩张及分离可转债公司目前的运力相对不足，总载重吨137.56万吨，85艘船，平均船龄20.40年，不能充分享受行业景气的成果，虽然已有12艘多用途船定单，但大部分要到2009年后投入运营。在目前船台紧张的情况下，买或租船是公司扩大运力的主要途径，估计公司停牌酝酿中的可转债项目目的就是扩张运力。如能顺利发行，将对公司业绩的持续增长有推动作用。
  盈利预测及估值预计公司07、08 年业绩为1.33、1.44 元，考虑母公司依然有部分资产（沥青船和木材船等）有待注入和分离可转债项目的的预期，我们在08年动态20PE的基础上溢价20%，则6个月目标价为35.00元，给予“买入-A”的评级。