冀东水泥公布2007年中报:上半年公司实现主营业务收入14.27亿元,同比增长27.7%,实现净利润1.48亿元,同比增长89.47%,折合eps0.1532元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司此前已经公告提示中期业绩同比大幅增长50%-100%,上半年的业绩基本在预期之中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
区域市场水泥价格回升拉动毛利率上涨:去年6月份和8月份辽阳冀东的熟料线和内蒙古冀东的水泥粉磨系统分别投产,上半年公司的水泥及熟料销量达到935.77万吨,同比增长26%。从水泥协会统计的重点联系企业水泥销售价格来看,上半年华北、东北和西北地区P.O32.5级水泥销售价格分别同比上涨0.02%、6.07%和10.69%;P.O42.5级水泥销售价格则分别同比上涨1.52%、8.04%和2.62%。
水泥价格的上涨是公司毛利率回升的主要原因。上半年公司水泥及熟料的毛利率同比上涨2.65个百分点达到26.64%。
非经常性损益影响较大:由于采用新的会计准则,公司在西北地区的扶风公司和东北地区的鞍山公司不再纳入合并报表,今年中期按权益法公司分享被投资公司的收益达到3051.9万元,同比增加了37%,公司去年通过向海德堡出售陕西扶风公司和泾阳公司的股权获得2965万元的收益。下属子公司增值税同比大幅增加、政府奖励与财政贴息大幅增加,公司的营业外净收入同比出现了较大的增长。此外,新增产能的投产使得公司上半年销售费用率同比增加近40%,但公司的管理费用率同比下降了1.2个百分点,再次显示了公司管理能力的提高。上半年子公司冀东吉林公司和内蒙古冀东免交所得税,购买国产设备抵免所得税使得上半年的税率水平同比大幅下降。
产能大幅扩张,区域控制力提升:冀东水泥的区域优势非常突出,公司大部分产能处于国家重点发展的区域内。在华北地区,随着河北省落后产能的逐步淘汰,冀东水泥将与金隅集团长期将获得市场的控制权,长期分享京津冀经济圈建设拉动的水泥需求。东北较为封闭的市场使得该区域水泥价格长期保持高位,公司在东北和西北的生产线将长期受益振兴东北老工业基地与西部大开发的建设。增发项目完成后,公司产能增长80%,业绩持续大幅增长,我们预计公司07-09年eps分别为0.43元、0.68元和1.00元(未摊薄),维持“买入-A”评级