要点：
·五大因素驱动业绩超预期增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五大因素驱动净利润超预期增长120.38%：息差扩大下的净利息收入快速增长，零售银行主导下中间业务净收入的高速积累，成本收入比的下降，资产质量优化下的拨备减少以及相比去年同期的税收优惠，对净利润的贡献度分别为43.16%、9.07%、21.95%、12.95%和12.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
·资金成本优势促进净息差显著扩大。净利息收入增长55.87%，净息差扩大对净利息收入的增长贡献达54.47%。高比例的活期存款和存款活期化的趋势，使招行的资金成本优势在加息过程中得到充分体现。尽管二季度加大了低息的同业资产负债配置，但净息差保持3.07%的较高水平。未来招行的净息差有望在不断优化的资产负债结构和灵活的调节策略下保持稳定。
·中间业务净收入超预期增长。中间业务净收入同比增长88.37%，净手续费收入增长137%，大大超过我们的预期。活跃资本市场的催化下，代理及信托服务手续费拉动零售非利息业务收入增长近两倍。依托良好的零售银行品牌、凭借较为完善的产品线和敏锐的
市场销售意识，招行有望随着混业经营的进程保持中间业务份额的稳步扩张。
·资产质量优化大幅减轻拨备压力。在没有核销的情况下不良资产实现双降，企业偿债能力提高和抵押资产增值促进不良贷款形成率下降，及清收成效提高。信贷风险成本降低不仅为净利润增长贡献了13%，还使拨备覆盖率迅速提升为170%。预计宏观经济稳定增长、实体经济盈利能力增强将使公司的信贷成本维持0.5%左右的较低水平，后续拨备压力的减轻也将继续支撑业绩高增长。
·成本收入比下降，投入产出率提高。尽管新增员工使管理费用增速达历史高点42.6%，但成本收入比说明投入产出效率大幅提高。未来随着公司高端理财服务网络的铺设，费用压缩的空间不大，成本收入比有望控制在35%左右的合理水平。
·上调盈利预期，维持推荐评级。预期07、08 年净利润分别增长87.78%和48.60%，EPS 分别为0.91 元和1.35 元，考虑同业龙头溢价，维持推荐评级。