报告摘要：
  产能大幅扩张，构建中国的“水泥帝国”：继今年5月底海螺水泥完成定向增发收购海螺集团和海创相关的水泥资产后，公司又公告了拟通过公开发行不超过2亿股份的融资计划，投资规模高达120亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，公司计划投资62亿元在华东和华南区域建设15条新型干法水泥生产线（详细情况见行业报告），项目建成后公司熟料年产能将增加2200万吨，成为国内第一家水泥熟料产销量过亿吨的企业，产能规模进入全球三甲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从公司今年在建及投产的生产线看，公司正在通过产能扩张的方式来主导华东和华南地区的水泥市场，逐步提高区域市场控制力，中国的“水泥帝国”正在崛起。
  全面余热发电，打造水泥行业节能降耗的先锋：海螺水泥是我国最早进行纯低温余热发电试点的企业，也是余热发电方面目前国内投资最大的企业。2006年国内公司投产的三套余热发电项目吨熟料发电量达到40度，解决熟料生产阶段2/3的电耗，同时发电成本只有0.1元，经济效益非常突出。2007年海螺水泥开始在各个熟料生产基地大规模建设余热发电项目。募集资金中的33亿元左右用于投资25套余热发电项目，总装机容量441.9MW，完全投产后年发电量达到31.5亿度电，节约成本14.34亿元，新增利润9.58亿元，折合摊薄后eps0.54元。我们认为，海螺水泥一直是业内成本控制能力最优秀的上市公司，余热发电的大规模建设使得公司成为水泥行业节能降耗的先锋。
  参股祁连山获取投资收益：海螺水泥除了在华东和华南地区扩张外，近期公告通过认购祁连山的定向增发来分享西北地区水泥行业发展。我们认为双方首先通过参股的方式进行合作，为更深层次的合作奠定了基础，将来海螺水泥还会利用这种方式将触角伸入其他企业和地区，为将来全国范围内的整合做准备。
  投资评级“买入-A”：我们认为三季度季节性原因导致的水泥价格下调并不对公司的盈利
造成较大影响，随着天气的好转以及四季度旺季的到来，公司盈利将“渐入佳境”。随着
余热发电的投产以及水泥价格的回升，我们预计公司的毛利率将稳步回升。2007-2009
年公司实现eps分别达到1.7元、2.15元和2.93元（2008年与2009年的eps考虑了公司增发
2亿股后的摊薄）。无论从投资风险还是估值来看，公司都是当前水泥行业最佳的投资标
的，我们给予公司“买入-A”的投资评级，目标价70元（详细分析见后续调研报告）