报告关键点：
  公布半年报：实现净利润9422万元，同比上涨128.38%，每股收益0.16元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的业绩增
长是典型的内生型增长，主要依靠营业收入和毛利率的双重增长带动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  下半年随着煤电联动翘尾因素的消失，公司利润增长的速度会有所下降，预测全年利润
增速为54%，每股收益0.37元。08年业绩增长主要靠中外所得税率的并轨和折旧费用的减
少，预计08年EPS为0.43元，同比增长17%。09年业绩增长重要依靠富祥发电投产，预计
09年EPS为0.47元，同比增长9%。
  虽然实际控股股东北京能投拥有大量优质的发电资产，但由于集团计划京能国际到香港
上市，因此近期不会将资产注入到上市公司手中，公司未来的发展需要完全依靠自己。
  公司08年PE已经达到32倍，高于行业平均水平，我们给予其“中性-A”评级。
报告摘要：
  公布半年报：实现营业收入8.33亿元，同比上涨15.53%；实现净利润9422万元，同比上
涨128.38%，每股收益0.16元。
  公司的业绩增长是典型的内生型增长，主要依靠营业收入和毛利率的双重增长带动。
  营业收入增速15.53%：（1）发电收入：由于第二次煤电联动和脱硫电价到位的影响，本
期上网电价同比增长8.2%；与此同时由于京津唐电力需求强劲，公司本期上网电量达到
22.83亿千瓦时，同比增长7.9%；电价和电量的双重增长致使发电收入同比增长16.72%。
（2）热力收入：本期公司供热量达到540万吉焦，供热收入同比增长7.1%。
  营业成本增速2.9%，远远低于收入增速：（1）我们估算公司本期煤价上升7%左右（低于
电价增速），加上发电量和供热量的增加，燃料成本上涨15%左右；（2）由于公司＃1-3
号机组投产时间为1988～1990年，主要设备折旧到期，致使本期折旧成本同比减少1850
万元(同比下降19%)；（3）管理能力改善，其他成本下降10%。
  由于收入增速远远高于成本增速，使公司本期毛利率上升10个百分点，毛利达到1.87亿
元，同比增长101%。这是公司利润大幅增长的主要原因。
  下半年随着煤电联动翘尾因素的消失，公司利润增长的速度会有所下降，我们预测全年
利润增速为54%，每股收益0.37元。
  08年业绩增长主要有两点：中外所得税率的并轨将提升公司利润12%左右；折旧费用估计
会减少1500～2000万元，提升公司业绩5～6%。预计08年EPS为0.43元，同比增长17%。
  09年公司控股51%的富祥发电30万千瓦机组投产，将是业绩增长的主要动因。预计09年EPS
为0.47元，同比增长9%。
  虽然实际控股股东北京能投拥有大量优质的发电资产，但由于集团计划安排京能国际（京
能热电的大股东）到香港上市，因此近期不会将资产注入到上市公司手中，公司未来的
发展需要完全依靠自己。由于集团对公司的支持力度不够，公司后期储备项目不足，因
此成长性堪忧。
  公司08年PE已经达到32倍，高于行业平均水平，我们给予其“中性-A”评级。
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