本周央行公开市场操作净投放资金1900  亿元，为春节以来最大净投放，连续四周实现净投放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为缓解资金面紧张，5  月份以来，央行已实现净投放5150  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至周五收盘，1  天质押式回购加权利率报2.21%，较上周五上升4BP，7  天质押式回购加权平均利率报收2.73%，较上周五上升10BP。
        银行间二级市场收益率普遍上升，受一级市场利率走高的影响，1-5年期品种收益率上升幅度仍大于超长期品种，同时1  年以内品种收益率上升幅度已有所减小。
        5  年期农发债中标利率大幅超出市场预期，同日招标发行的3  年期和5  年期地方政府债也都大幅高出市场预期，且认购倍数都在1.2  以内，由此我们可以看出资金面的紧张已经明显地传导至5  年期利率产品的一级发行利率，5  年期利率产品走势不容乐观。
        国务院19  号对城投债将进行“新老划断”，目前已发行的城投债的债务关系不受影响,从供求关系来说对存量债构成一定利好。然而对一级市场影响巨大，城投债将退出历史舞台，取而代之的是地方政府债和传统的企业债。下半年的信用债供给将有所减少，企业债方面将较上半年减少500  亿左右，而中票和短融也将减少500  亿左右。
        虽然下周央行将向市场净投放1900  亿左右的资金，但市场受农发债及地方债招标结果的影响，且农行上市在即，资金面紧张局面将延续。
        因此，短期内收益率将继续上行。
        央行周末指出将进一步推进汇率改革，增强人民币汇率弹性，且汇率不进行一次性重估调整，人民币可能继续缓慢升值，因此我们认为热钱将再次涌入，外汇占款将会有一定回升，对债市将有一定利好。
        我们建议持谨慎态度，卖出前期获利较多的品种；关注近期发行的城投债，可进行适当申购。