内容要点：  
        6月19日，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如我们所预计，人民币汇改再度启动，非常规的汇率政策开始退出，具体可从以下几点来分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，汇改的方向是人民币重回参考一篮子货币的定价方式，解除了金融危机爆发后实质上对美元的盯住，因此不意味着人民币将单边升值，汇率可升可贬。欧洲债务危机爆发以来，美元走强，人民币相应的对其他非美货币也显著升值，其中对欧元升值超过8%。其次，央行否定了一次重估币值的可能，人民币对美元升值将是渐进式的，并且幅度较小。再次，升值这种紧缩性质货币政策的出台，进一步降低了加息的可能性。
        央行上周继续实现净投放，资金量接近2000亿元。从5月中旬以来，银行间市场资金面骤然紧张，回购利率居高不下。我们认为，外汇占款大幅减少，5月份外汇占款只有1300多亿，存款准备金率再度上调，叠加起来造成了资金面的短期紧张。为了维持货币市场的平稳，央行已经连续几周净投放货币，向市场持续注入流动性。更重要的是，人民币汇改再次启动，NDF反映的人民币升值预期很可能再度回升，外汇占款可能增长。7月6日农行IPO申购对资金面的冲击过去之后，货币市场利率应会明显回落，资金面紧张也随之告一段落。  
        上周新发的利率产品，中标利率大幅高于预期，地方政府债与同期限国债利差约30bp，5年农发债票面利率达到3.30%，明显高于二级市场水平。一级市场发行利率的反常走高，主要受制于资金面的影响，而债市的大方向并未发生变化，招标后上述品种均可赚得溢价。人民币汇改重启，对债市构成新的利好，债市中期趋势向好。因此，如果投标心理得到理性修正，本期债券的发行利率应会略低于二级市场水平。而若市场分歧较大，边际与中标利率相差较大，将是博边际获取收益的较好机会。  
        今日剩余9.9年的10国债12双边报价在3.37%-3.42%，剩余9.8年的10国债07双边报价在3.35%-3.40%。6月18日10年期国债中债到期收益率为3.38%。  综上，我们预计2010年财政部第十九期记账式国债的中标利率很可能在3.30%-3.35%之间，边际或高于中标利率5bp。