要点：
        中国官方宣布增强人民币汇率弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月19  日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体内容包括在2005  年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。我们认为当前人民币汇率确实被低估，但短期内名义汇率升值的空间非常有限。
        当前人民币汇率确实被低估。除了庞大的贸易顺差这一直观证据以外，人民币被低估的另一证据是中国工资的增长速度落后于劳动生产率的提高速度。理论研究表明，当一个国家可贸易部门（主要是制造业）的劳动生产率以比其他国家更快的速度提高时，其货币的实质汇率将存在升值压力。实质汇率升值可表现为两个方面：通货膨胀和名义汇率升值。
        以中国和美国为例，中国制造业的劳动生产率增速明显快于美国，譬如2005  年至2007  年，中国的劳动生产率每年增长10%以上，而美国则只有3%左右。但另一方面，中国的工资虽然也在增长，却并没有跟上劳动生产率提升的速度，一个证据是中国的单位劳动成本（Unit  Labor  Cost）在以比美国更快的速度下降，因此人民币实质汇率的升值压力没有通过工资上升从而引发通货膨胀这一渠道得以释放，  其结果是名义汇率承受了升值压力。
        但短期内人民币兑美元的升值空间非常有限，原因包括：（1）中国劳动力成本已经出现加速上涨趋势，因此人民币实质汇率的升值压力可以由通货膨胀的形式得到部分释放，这同时减轻了人民币名义汇率升值的压力；（2）由于欧元贬值，近期人民币有效汇率已经升值。自2009  年11月以来，人民币兑欧元已经升值约16%，带动人民币名义有效汇率指数升值约5%，在这种情况下，如果人民币兑美元再出现显着升值，将不符合中国当局可控和渐进的汇改原则；（3）从利率平价来看，人民币兑美元的升值压力不大。6  个月和1  年期的人民币SHIBOR  比同期限的美元LIBOR  分别高约1.6  和1.4  个百分点，可见如果我们认为跨境资本套利是可能的话，那么理论上来说，短期内人民币兑美元非但没有升值压力，反而有贬值压力。