要點：
        收購北京百貨公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新世界百貨與新世界發展(17.HK)訂立協議，以總代價1.5億元人民幣减除北京易喜的未付注册資本，收購北京百貨公司的100%股權及股東貸款。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至6  月18  日，北京易喜(北京百貨公司的營運商)的未付注册資本爲5490  萬元人民幣。另外，新世界中國擁有北京百貨公司的物業權益，並可攤分北京百貨公司70%的盈利。此宗關聯收購需待獨立股東通過。
        儘管被收購的公司於09  年錄得虧損，我們預期是次收購將有助提升新世界百貨的每股盈利。翰柏（Broad  Park）擁有北京易喜全部權益，於截止6  月30  日的2008  財年及2009  財年，翰柏分別錄得未經審核的稅後盈利707  萬元人民幣及稅後虧損453  萬元人民幣。該司截至2009  年12  月31  日的凈負債淨值達到1.367億元人民幣。北京百貨公司目前是新世界百貨的管理店之一，位于新世界百貨自營的北京時尚新世界百貨附近。我們認爲是次的收購將有助提升新世界百貨2011  年的每股盈利，因爲：(1)消費市道已從09  年上半年穀底逐漸回升；(2)同時管理兩間店可以產生一定的協同效應。不過，我們尚未把今次的收購計入盈利預測內，因爲：(1)是次收購尚待獨立股東通過，及(2)我們需要從管理層瞭解更多資料。
        同店銷售增長正緩慢復蘇。2010  年4  月及5  月的同店銷售增長約爲3%至4%，略高于10  年第一季的3%。若不包括正在進行形象革新的店鋪，4  月及5  月的同店銷售增長約8%左右。我們將10  年財年的預測同店銷售增長輕微調低至4%。
        年初至今新世界百貨的同店銷售增速低于同業，主要原因是新世界百貨幷不積極向客戶提供大額折扣促銷。然而，基于(1)開展形象革新計劃令10  年財年的基數較低；及(2)消費氣氛持續改善，我們估計11  年財年及12  年財年的預測同店銷售增長將分別升至9%及11.5%。
        估值提升的投資機遇。新世界百貨的股價自09  年財年末以來落後行業平均水平，主要是由于10  年財年的預測盈利增長遜色。我們預計每股盈利增長將從10年財年的6.6%提升至11  年財年的26.2%及12  年財年的19.6%，相當于10  年財年起計2  年的22.9%  CAGR。我們維持「買入」建議，微調目標價至8.95  港元，相當于11  年財年預測市盈率23  倍。