1、下半年基本面展望
经济在下半年将进一步放缓,预计2010 年全年实际GDP 增长9.6,三大需求对GDP 的拉动分别是消费4.5,投资4.7,净出口0.4,而2011 年经济增长也不容乐观;全年物价水平仍会呈现温和通胀的态势,预计全年CPI 增长3.0-3.2,二、三季度分别为3.1 和4.0 左右,四季度略有下降;政策进入观察期,加息与升值延后,信贷额度控制将有所弱化,整体上投放节奏趋于均衡,下半年信贷投放量将在2.6-2.9 万亿之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、下半年供需展望
下半年总需求新增约1.92 万亿元,不含央票债券净发行量1.91 万亿元,总体上供需紧平衡,中等期限供给量较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)供需结构上,新增信用债需求7330 亿,信用债净发行7160 亿,信用债需大于供;保险和社保等长期配置机构需求旺盛,长期债券供不应求。综合来看,供过于求的在于中期限利率品种,供小于求的在于长期限信用产品。
3、固息债投资策略
固息利率市场:3 个月央票利率企稳在1.7%,1 年期央票上调至2.2%,10 年期国债合理波动区间[3.5%,3.8%]。短期内以2-3 年期央票和金融债为主,减持5-7 年期政策性金融债,7-10 年品种收益率回升后关注其交易价值,10 年期国债收益率超过3.8%将具有较好的交易价值。
固息信用市场:短融,央票上行期间面临调整压力,配置机构调整中逐步买入,交易机构关注央票企稳前后的介入时机;中票,3 年期与5 年期品种防御性相近,但5 年期进攻性远好于3 年期,5 年期中票受下半年2000 亿地方债的负面冲击更小,另外5 年期中票基本覆盖保险万能结算利率,保险需求给予5 年期中票较好支撑;交易所信用债,短期债券基金扩容及企业年金增长提供支撑,中长期基金何时减仓成为关键。