观点摘要
        2010年上半年，保险行业小幅跑赢市场，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮下跌由宏观政策紧缩预期带动，而保险行业发展不受宏观政策影响，股价表现出一定的抗跌性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        债券市场数据表明，2010年以来，中、长期加息预期明显减弱，债券收益率走低。中期低息成大概率事件。通过研究美国、英国、台湾和日本中期低息环境保险市场情况，我们发现：低息通常起因于经济衰退，低息年份各国保险公司均出现净利润下降、净资产增长停滞，股票表现与大盘同步，甚至大幅跑输。
        宏观经济情况虽然原因种种、各有不同，但保险公司均面临相同的投资困境：股票市场低迷，债券收益率走低。2010年快速增长的保费更增加了保险公司的资产配置压力。虽然保险公司仍可能下调结算利率来降低负债成本，但股市和债券收益的低迷使得保险公司利差缩窄已成必然。
        保险行业估值水平较低，但下半年看不到上涨的催化剂，股价表现会相对平淡，下调评级至中性，推荐增持中国平安。风险因素：1）保险公司中报业绩可能低于预期；2）股市持续低迷；3）保费收入增速下半年放缓