一、伪通胀，真复苏（上）  
        进入二季度以来，国内外宏观形势发生了一些非常重要的变化，比如，国内有极其严厉的地产调控，国外有欧债危机的突然恶化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总之，与一季度相比，宏观经济已经面目全非。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种变化突出表现在经济下行与通胀上行的同步出现，5月份的经济数据反映了这一事实，CPI突破3%警戒线，而投资从一季度末的26.4%下降到5月末的25.9%。  在这样的背景下，业内逐渐形成了一个比较普遍的共识，就是"小滞胀周期"。  不过，博览研究员的看法与这个共识却有点背道而驰，在我们看来，通胀不真，复苏不假，或者说--伪通胀，真复苏。  5月份，消费者物价指数（CPI）击穿了3%的警戒线，也击穿了很多人的心理防线。  但是一直对通胀抱持强硬态度的一个重量级角色--央行--却意外地沉默。不论是存款准备金率还是利率，均按兵不动，在公开市场上也净投放1660亿元，完全不像此前5个月三次上调存款准备金率的作风。  对此，合理的解释是，如果不是央行改变了其通胀态度，那就是更高层提高了对通胀的容忍度。不管情况是哪一种，其结果都是一样，即通胀在宏观决策中的权重降低了。换句话说，在今年以来主导宏观决策的三大要素中--处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系--管理通胀预期被暂时臵于次要地位了。  实际上，就在国内大谈通胀预期之时，在西方大国经济体，谈论更多的则是通缩风险。