1、上周五  3  年期10  地方债1  和5  年期10  地方债2  发行利率分别为2.77%和2.90%，比前日同期国债利率分别高出约35BP  和28BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该一级市场发行结果带动当日2  至5  年期国债收益率普遍上行10  至15BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、今年地方政府债开始实行“合并发行、合并托管上市交易”方式，原有地方债“散单”将集合成“大单”统一上市交易，尤其是本次3  年期10  地方债1  发行量为286  亿元，基本接近单只国债一般发行规模，因此其流动性有望取得相应改善。
        3、  10  地方债1  发行利率2.77%，考虑到其“合并托管上市交易”的流动性增进效果，其与同期国债之间合理利差应在5  至10BP，因此10  地方债1  所“隐含”3  年期国债利率已达到2.67%至2.72%，基本达到3  年期国债历史均值水平，并处于2008  年11月以来最高水平，其配置型价值已经充分体现。
        4、我们认为在3  年期10  地方债1  流动性有望改善，且其利率高于同期国债20BP  以上情况下，对于已作3  年期国债投资的机构可优先考虑卖出3  年期国债并买入10  地方债1，进行替换和优化投资；对于配置类机构也可直接买入10  地方债1，享有其“隐含”3  年期国债利率已达到历史均值的价值型投资。