点评:
主营业务收入平稳增长,财务管理软件增长迅速:2007?年1-6?月,公司实现营业收入5,589.90?万元,较上年同期分别增长16.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入结构中,财务管理软件增长较快,较上年同期增长137%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着电力行业管理变革的推进,财务管理类软件正向着更高的管理控制类软件迈进。公司的管理控制类和决策支持类软件的市场渗透率不到25%,随着客户需求的升级,公司的管理控制类以及决策分析类软件的市场前景广阔。
经营规模持续扩大,人员投入较大:2007?年上半年公司管理费用较上年同期增长30%,管理费用率较上年同期增加了7.69?个百分点,由去年同期的27.67%到目前的35.36%。主要是公司运营规模持续扩大,公司募集资金项目建设投入增加所致。
第四季度是收入确认的高峰:公司的项目一般分三期收款,合同签订时,收款30%;项目进行期间根据项目进程确认收入30%~40%,项目验收结束时收款30%~40%。公司主要服务于电力行业,由于长期的合作信任关系,往往是先干活后签合同,因此,下半年的合同签订较为集中,有关收入在第四季度集中确认,近几年来,第四季度的收入往往占到全年收入的40%~50%。
管理改善尚在进行中:公司深耕服务于电力行业,行业的高度垄断集权特性为公司的成长提供了独有的温室。目前,公司面临行业快速发展,公司规模迅速扩张的阶段,这对公司的管理能力是一项考验。我们发现,2006?年末,公司人员规模为792?人,目前已达到了1000?多人,1000?人的软件企业需要更高的管理平台,管理的改善势在必行。2006?年底,公司15?万元/人年的人均产值实在不算理想,公司正在进行内部的管理改善,以期提高人均产值。我们认为管理的改善需要时间,短期内可能难以见效。
公司前景光明:未来5?年复合增长30%,产品因素主要有:软件的更新与升级,服务收入的随之提升以及技术升级。市场因素主要有:集团管理扁平化引发电力电网集团管理数据大集中以及低端用户管理软件的普及化。
盈利预测:预计2007?年--2009?年主营业务收入将继续保持30%的增速。2007?年--2009?年EPS?为0.46?元、0.62?元和0.82?元。以08EPS?和35X-40X?PE?进行估值,未来12?个月内股票合理价格为21.7?元~24.8?元。考虑到公司良好的持续成长性,给予“推荐”评级。