宏观策略
1、《2010 年中期宏观经济报告——城镇化需求迫切,经济不会硬着陆》(联系人:付雷,联系人:曹阳,分析师:刘刚)
【内容摘要】:
房地产调控加剧了经济在短期的滞胀倾向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下半年,中国经济增长处于2009 年刺激政策逐步退出后的回落阶段,但在前期过度释放的流动性和基数原因的共同影响下,通货膨胀率在短期仍将维持攀升态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此中国经济将出现短暂的滞胀倾向,而房地产政策的推出加剧了这一过程。
一方面,下半年房地产投资的回落将对经济增长产生负面影响。在较悲观的假设下,下半年房地产新开工面积将负增长12.6%左右。保守估计调控政策对全年GDP 增速的影响为-0.4%。
另一方面,房地产市场将失去承接流动性的作用,销量和房价的下滑或使货币更多的流入实体经济,并对通胀形势构成压力。
短期经济“二次探底”和通胀失控的风险都很小。我们认为对中国经济无需过度悲观。
此轮短周期的底部或出现在2011 年一季度。三、四季度的经济增长将表现为显著的环比下滑态势。但是在三方面因素的作用下,景气度有望在2011 年一、二季度开始反弹。首先,今年四季度房价、地价或能够企稳,则明年一季度房地产新开工面积有望回升;其次,在经济数据转差、房价回落的环境下,政策可能出现实质性的反转;再次,在无外部重大冲击的情况下,经济增长不会持续低于潜在水平。
通胀形势有望在2010 年底开始缓解。以历史经验判断,货币投放对CPI 的拉动作用还将持续半年左右。2009 年信贷占GDP 的比重增长较快,类似于1998、2001 年水平,但这三次的大量放贷都未引发显著的通胀。相反通胀形势严峻的年份未必伴随着信贷相对于GDP 的过快增长。因此,造成中国高通胀的驱动因素往往是需求的过度释放,而非信贷投放。随着下半年需求的回落,中短期的通胀不会失控。