报告摘要：
        由于近千家新增营业部大部分完成开业准备，在目前券商经纪业务同质化较高的条件下，在股票市场日均成交额萎缩情况下，在增量客户增速下降的背景下，新旧营业部将都存在打价格战的动力，一季度佣金率20％降幅超出市场预期，我们认为券商经纪佣金战才刚刚开始。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从承销业务、资管业务来看，尽管两项业务发展较快，但是受周期、规模、员工薪酬、营销费用影响，不管是总量还是利润率均难以弥补经纪业务下降带来的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        根据我们构建的模型测算，部分固定成本较多和非经纪业务收入少的公司盈亏平衡佣金率较高。如果行业佣金率降到0.06％以下将会出现部分券商亏损，而目前行业佣金率在0.08％的水平，部分竞争激烈的地区大客户的佣金率在0.03％和0.04％之间。在市场不增长的情况下，市场佣金率会迅速下降至部分券商的盈亏平衡点。
        未来来自营业部的收入将逐渐分解为通道佣金、服务佣金和融资融券利息收入，其盈利模式将是通道佣金覆盖成本、服务佣金与利息收入获得利润。单纯依靠通道服务的券商的利润将会逐渐压缩。