5 月贷款略略超预期,居民中长期贷款下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5 月新增贷款为6394 亿元,略略超过我们此前6000 亿的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然市场曾一度预期在地产调控之后信贷有重新收紧的可能,但是实际数据显示目前信贷投放并没有紧缩的迹象。从结构上看,受到地产调控的影响,居民中长期贷款出现了下降;但是数据同时显示企业中长期贷款虽然绝对数略有减少,占全部贷款比例却在上升之中。我们认为在宏观经济预期开始有所悲观之际,贷款的具体流向值得关注。
M1 和M2 增速保持稳定并符合我们的预期。五月份M1 与M2 的增速降至29.9%及21.5%,基本符合我们的预期。我们预计六月份受到基数效应的影响,M2 会显著下滑到19%左右,而M1 则受到通胀上行存款活化的和基数效应的共同影响仍然维持在30%左右。二季度末到三季度初是全年通胀压力最大的阶段,存款活化也将导致M1-M2 的剪刀差略有扩大。
但就全年来看,由于基数效应和货币投放从去年的超额投放逐步回归正常的原因,下半年的货币供应增速会出现明显的回落,M1-M2 的剪刀差回落也会相当明显。
货币市场短期趋紧,但是不会持续。货币市场近期出现了流动性不足的趋势,引起部分投资者的忧虑。我们认为短期货币市场流动性偏紧更多的可能是银行需要在6 月底完成存贷比的监管要求,同时超储率也有一定上升的结果。我们预计这种紧张的状况不会持续很久,在大银行逐步回笼资金达到监管要求之后,货币市场的利率会重新回归正常。
信贷并无紧缩,货币政策处在观察窗口。虽然在地产出现调控之际市场普遍预期信贷投放将会收紧,但是从目前的信贷数据看来,并没有出现这种迹象。一方面,信贷投放仍然基本上按照年初的7.5 万亿的计划进行,另一方面,以前五个月的信贷投放占GDP 的比重看,数据仍然显著的高于从05-08 年的均值。目前看来,楼市价格已经有一些松动的迹象,说明政府前期的调控政策已经开始取得一些效果;同时,管理层对经济增速可能出现的下滑给予越来越多的关注,这种情况下我们认为政府在短期内收缩信贷的可能性并不高,政府仍然希望信贷投放能对实体经济构成支撑,政策将处在观察窗口。预计六月份信贷投放为6000 亿左右。