三因素支撑行业指数上半年跑赢大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】农林牧渔行业指数在2010  年上半年表现明显优于大盘，我们认为上半年行业表现体现了防御的特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业指数在上半年有三个明显强于大盘的时期，分别是：1  月中下旬、3  月上旬和5  月下旬，三个时期行业的突出表现对应了影响农林牧渔行业的三大因素：惠农政策、通货膨胀和自然灾害。
        行业估值偏高，有业绩可支撑估值。目前行业静态PE  估值59.4  倍，行业相对A  股估值溢价也处于较高水平。2010  年一季度行业利润增速56.75%，一季度业绩增长为全年业绩增长奠定基础。10  年行业动态PE在33  倍左右，对应10  年PEG  为0.94，行业目前高估值可以得到业绩增长的支撑。
        通胀预期仍是下半年行业主题词。在上一轮通胀上升周期中，行业估值相对A  股整体估值的溢价水平与CPI  指数表现出极强关联性。我们对下半年通胀情况的初步判断是CPI  指数会进入3%以上区间，但仍保持温和通胀，指数不会超过5%，但通胀高企的预期增强。判断CPI  指数上升有原因：1）下半年国内仍有输入型通胀威胁；2）生猪价格下半年进入上升周期；3）农产品价格对灾害反应更加敏感；4）09  年下半年CPI  指数呈下降趋势，10  年存在翘尾因素。我们认为在下半年通胀率上升的过程中，行业估值的相对溢价仍会有所提升。