结论和投资建议：银行间市场上，我们预计本周1  年央票持平概率较大，3  年央票可能继续小幅下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此带动，1  年短融和3  年中票均有超调的机会，保守估计，1  年AAA  短融收益率在2.75%以上具有投资价值，收益率回落的空间最大，但速度可能不会很快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）交易所市场上，股市和资金面短期仍是影响信用债的重要因素，预计信用债弱势震荡的可能性较大，投机性资金短期仍可能继续卖出，而对新债券基金来说调整则是逐步建仓的机会，因为中期支持债市的因素依然有利。
        原因及逻辑：1、目前1  年央票发行利率已达2.09%，二级市场收益率已超调至一年定存利率2.25%，1  年AAA  短融与央票利差保持在60bp  左右，收益率已上行至2.83%。我们认为央行继续上调1  年央票发行利率增加回笼量意义不大，本周发行利率持平概率很大，而一旦1  年央票发行利率企稳，二级市场收益率回落，短融收益率跟随性回落的可能性就很大。当然，需要注意的是，短期农行新股发行预期及银行年中考核因素仍会阶段性冲击资金面及需求，而且二级市场央票收益率未必能马上回到2.1%，因此，保守估计，我们认为1  年AAA  短融收益率在2.75%以上具有投资价值。2、短期股市波动和资金面偏紧仍将影响交易所信用债，周五中行转债上市，根据申万金融工程部测算，其上市合理价格在102-107  元，如果其实际上市价格过低，可能会吸引一部分配置型资金从信用债转移到转债品种上，但结果如反之则降低了资金转移的风险；同时，农行新股上市预期也将阶段性的制约资金面。3、但中期政策面和基本面则支持配置机会：从政策面看，房地产调控、地方融资平台清理、信贷控制都在逐步推进，政府调结构的政策导向并没有出现松动；从基本面看，以投资为主导的内需正在逐步显现出政策的抑制作用，外需上美国依旧受困于信贷市场冻结和失业率高企，欧债危机将成为困扰欧洲经济的长期因素；从资金面看，资金面逐步缓解是大的趋势，各银行融资的阶段性因素逐步减弱的同时（特别是在农行上市之后），总量因素随着6  月份央行加大在公开市场的货币投放力度，以及外汇占款增速在出口超预期的情况下会重新有所恢复，预计6  月末银行的超储率将反弹，资金面整体趋于缓解。因此近期股市可能产生的波动以及资金面在农行上市前的阶段性偏紧，为新发的债券基金提供了一定的建仓机会。