债市主要风险考量：在资金利率方面，预计6  月份央行将通过适度流动性注入使R007  回落至2.0%以下，另一方面6  月中旬开始宁波港、农业银行等大盘股有望相继发行，届时R007  可能再度出现脉冲起落变化，资金面经“暂歇”后难以持续平静。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在央票发行利率方面，我们认为目前3  月期及1  年期央票发行利率上行仍属解决市场“倒挂”的被动之举，但随CPI  步入3%以上区间，央行有望将1  年期央票发行利率进一步上引至2.25%，同时将3  月期央票发行利率和3  年期央票发行利率作出同向上引，以便通过央票标杆利率变动来发挥管理社会通胀预期的作用，并为未来可能的加息步骤作准备。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）届时相应R007  中轴位置也将上移至1.90%至1.95%，1  至3  年期内所有债券品种利率将发生重新定位。从市场供求关系方面来看，5  月底多个地方人大常委会会议通过了2010年地方政府债券收支安排预算调整方案草案，地方政府债发行应已箭在弦上，加上原定附息国债及金融债的正常发行，债市扩容压力趋于加剧。另一方面5月份债市的主要推动力量来源于银行机构的加大配置力度和基金公司的大量转投债券，6  月份银行机构资金由过紧逐步转松，其债券投资需求也可能需要逐步恢复的时间，基金债券投资规模已较靠近历史顶峰水平，其配债力度将趋于下降，我们认为6  月份乃至第3  季度各月内债市将处于供略过于求的状态。
        债市主要机会把握：今年我国并不具备进入趋势性加息周期的条件，当前各期限各品种持有期在半年左右的利差保护均达到25BP  以上，中期配置持有的风险可控。我们估算前5  月银行和保险累计“欠配”债券约2000  亿元，因此若债市收益率出现一定程度上行将有利于以上“补配”需求释放，尤其是长端收益率受货币市场及央行操作扰动较小，因此更具支撑性。从交易所方面来看，在股市持续走强以及新股收益持续回升之前，“打新”机构的低风险投资偏好资金难以从债市根本性撤出。此外债市短期内的风险也可能产生中期内的机会，因CPI“越线”而导致的债市收益率上行将为下半年CPI  回落时刻创造出债券上涨空间。