报告摘要:
品牌优化和内部资源整合程度最高:公司以体育营销为主导,NBA赛事为传播主线,继续提升青岛啤酒的品牌影响力和市场占有率,演绎“激情成就梦想”的品牌主张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司通过成功地市场推广,产品结构得到提升和优化,“ 3+1”品牌的比重已经占到总销量的94%,达到556万千升,在 啤酒龙头三公司中的主品牌占比最高,达到94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)燕京紧随其后,雪花为86%。我们注意到:尽管青岛啤酒的主品牌占有率近年的提升渐缓,但其主品牌中青岛牌啤酒的占有率显著提升,2009年已上升到50%,使得吨酒价格在不断大幅提高,目前公司的吨酒价格已远高于竞争对手燕京和雪花。我们预计公司2010年的主品牌销量占比将提升至96%,其中,青岛主品牌的销量达到339万千升。
“大客户+微观运营”的运营模式:公司以“大客户+微观运营”模式全力打造省级基地市场,重点区域市场,提升公司的行业领导地位。2009年公司在东南、山东和华东地区的销售额超过了公司平均销售增速,分别达到32%和17%和13%。
我们预计未来几年,公司的青岛纯生、青岛小瓶等高端产品在华东及华南等经济较为发达的地区将会保持平均20%-30%的增速。
认股权证获成功行权: 2009年公司发行的分离交易可转债的认股权证获得成功行权,共行权8553万份,占可行权份数比例高达81.46%,表明公司经营发展战略和良好发展前景获得了市场的广泛认同,此次行权募集资金约11.9亿元。随着公司可转债项目的实施,济南、成都和徐州新建、扩建项目的竣工投产,公司将新增产能约100万千升。届时,公司总产能将达到800万千升,为公司外延式扩张打下了坚实的基础。
盈利预测和投资评级:青岛啤酒因其强大的品牌地位、规模和渠道优势,已经形成了利润增速快于销售增速快于销量增速的良性发展态势。我们相信随着市场份额和吨酒价格的双重提升,未来几年能够获得稳定而持续地增长。我们预计公司2010年销量增长7 %达到约632万千升,吨酒价格随着产品结构提升上行,2010-2012年的EPS 为1.25、1.51和1.82元。2010年32XPE,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为40元。