一周宏观研究荟萃
          地产调整对经济影响尚未体现，通胀运行开始低于预期
          地产调控效果与转变经济发展方式相关政策推出的速度与力度成为未来6－12  个月内国内经济运行关键因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期出现的变化是伴随地产成交量萎缩加快，房价拐点出现；资源税在新疆试点与资源型产品价格改革加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          目前，房地产进入下行周期对经济的影响尚未体现，这与地产投资以及制造业投资滞后于住房成交量有关，而消费受地产成交量下滑的直接影响较小。因此，5  月份工业生产接近市场预期，但重工业下滑加快，轻工业继续上升。三大需求中投资与消费高于市场预期，而出口更是大幅高出预期，继续强劲增长。
          通胀运行低于预期，加息的紧迫性与必要性下降。5  月份CPI  升至3.1%,低于市场预期。国内经济由前期结构性过热进入下降通道，而输入型通胀也在缓解，加之PPI  可能已经见顶，这导致CPI  在6、7  月份高点下调至4%左右，全年CPI  在3％以内的概率增大，PPI  在4%左右。
          在地产成交量下滑加快与信贷规模调控下，5  月贷款量符合市场预期。
        其中，银行风险偏好下降，开始投放票据融资，而外汇占款回升较慢，这导致M2  增速接近贷款走势，而M1  走势滞后于广义货币。
          出口恢复性增长将延续全年,但投资将逐步下滑，四季度GDP  降至8.5%
          三、四季度以致明年出口仍将是国内经济增长亮点，增速在20%。一方面，OECD  发达经济体领先指标继续攀升，其中美国实现有就业复苏，希腊债务危机对欧盟经济影响较小；另一方面，短期看国内加工贸易高增长。
          内需将在四季度明显萎缩，主要是固定资产投资降至  20-22%。由于房地产投资调整滞后于住房成交量半年左右，四季度可能出现快速下滑至15%，明年上半年10%；地产投资下滑将造成前期受“两高一资”调控影响而持续下行的制造业投资雪上加霜，四季度后制造业投资降至23%。
          因此，四季度后国内经济将经历快速下行，预计四季度与明年一、二季度GDP  回落至8.5%左右。此外，土地出让金收入锐减可能导致2012年地方融资平台风险出现。