报告摘要：
        统计局今日公布了5月份的CPI、PPI数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CPI同比上涨3.1%，年内首次突破3%，较4月份上行0.3个百分点，这主要来自于基期因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月份CPI环比下跌0.1%，
        其中非食品环比下降0.5%，食品环比上涨0.1%。PPI继续上行，创年内新高，同比涨幅为7.1%，环比涨幅为0.6%。
        5月CPI食品价格维持了3月份以来的环比下跌态势。其中，蔬菜价格环比下跌9.8%。  我们此前就谈到蔬菜价格4月份出现反季节性的连续上涨，主要和今春全国大部气温持续偏低相关。低温延缓了蔬菜的生长速度，降低了短期的供应量，使得菜价上涨。5月份随着天气的好转，蔬菜价格明显回落。粮食价格维持温和上涨的走势，根据统计局“五十个城市食品价格”数据，5月份大米环比上涨1.86%。除了成本上涨的推动以外，粮食价格通常会在青黄不接的二季度呈现出季节性上涨的模式。猪肉价格5月环比下调1.2%。随着猪肉价格的持续下行和玉米价格的上行，猪粮比目前为4.8，创今年以来新低。猪肉价格目前处于筑底过程，猪粮比在低点维持的时间越长，未来生猪价格反弹的幅度可能越大。
        考虑到中国经济面临的刘易斯拐点和低端劳动力快速上升的格局。未  来农业部门会持续地感受到供应收缩和价格上涨的压力。未来36个月内，国内农
        产品市场的价格上涨还处于相对可控的范围内，CPI食品很难出现超预期的上涨。但通胀的压力已经开始累积，从未来中长期来讲，农产品价格的快速上升和异常波动会变得越来越难以避免。
        5月份工业品出厂价格（PPI）延续了上涨的态势，同比涨7.1%，其中，生产资料出厂价格上涨较快，达到同比上涨8.8%，生活资料同比上涨1.8%。在生产资料价格中，采掘工业上涨势头最猛，达到同比上涨31.1%，原料工业也上涨13.8%。考  虑到大宗商品价格近期明显下降以及其对PPI价格的滞后影响以及国内总需求将明显放缓的趋势，我们判断PPI涨幅未来12
        个月达到年
        内高点，随后将出现大幅回落的走势。
        根据最新公布的商务部食品价格数据以及历年6月份食品价格季节性模式，我们估计6月食品价格环比下降1.5%。考虑到6月1日启动了天然气、石油价格的调价，我们判断非食品价格6月份环比上涨0.2%。同时，6月份翘尾因素将大幅上涨0.5%，综合考虑翘尾和新涨价因素，我们估计6月CPI同比上涨3.2%