基本结论
        房地产调控加剧了经济在短期的滞胀倾向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下半年，中国经济增长处于2009  年刺激政策逐步退出后的回落阶段，但在前期过度释放的流动性和基数原因的共同影响下，通货膨胀率在短期仍将维持攀升态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此中国经济将出现短暂的滞胀倾向，而房地产政策的推出加剧了这一过程。
        一方面，下半年房地产投资的回落将对经济增长产生负面影响。在较悲观的假设下，下半年房地产新开工面积将负增长12.6%左右。保守估计调控政策对全年GDP  增速的影响为-0.4%。
        另一方面，房地产市场将失去承接流动性的作用，销量和房价的下滑或使货币更多的流入实体经济，并对通胀形势构成压力。
        短期经济“二次探底”和通胀失控的风险都很小。我们认为对中国经济无需过度悲观。
        此轮短周期的底部或出现在  2011  年一季度。三、四季度的经济增长将表现为显著的环比下滑态势。但是在三方面因素的作用下，景气度有望在2011  年一、二季度开始反弹。首先，今年四季度房价、地价或能够企稳，则明年一季度房地产新开工面积有望回升；其次，在经济数据转差、房价回落的环境下，政策可能出现实质性的反转；再次，在无外部重大冲击的情况下，经济增长不会持续低于潜在水平。
        通胀形势有望在  2010  年底开始缓解。以历史经验判断，货币投放对CPI  的拉动作用还将持续半年左右。2009  年信贷占GDP  的比重增长较快，类似于1998、2001  年水平，但这三次的大量放贷都未引发显著的通胀。相反通胀形势严峻的年份未必伴随着信贷相对于GDP  的过快增长。因此，造成中国高通胀的驱动因素往往是需求的过度释放，而非信贷投放。随着下半年需求的回落，中短期的通胀不会失控。