面对新兴的太阳能光电建筑一体化(“BIPV”)市场的形成,作为国内唯一一个国家级“太阳能光电建筑一体化应用示范企业”,兴业太阳能将会成为的最大受益者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据发改委能源研究所的观点,受益于政府的政策刺激,中国的太阳能光电建筑一体化市场的占比在2020 年将达到70%;这意味着,太阳能光电建筑一体化市场的2008-2020 年复合增长率高达77%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
政府的补贴将使太阳能光电建筑一体化项目更具有吸引力。如果太阳能光电建筑一体化项目成本保持下降的趋势,以及政府的政策刺激,对于下游的客户如建筑承建商来说,太阳能光电建筑一体化项目就会更具有吸引力。以目前的政府补贴每瓦17 元人民币为例,如果考虑到政府的补贴,太阳能光电建筑一体化项目与低辐射(LOW-E)玻璃幕墙项目的价格差距会缩小大约50%。相应的太阳能光电建筑一体化项目的价格溢价回收期会缩短到15.6 年。此外,因为太阳能光电建筑一体化项目具有售电收入,电价的上涨也会使太阳能光电建筑一体化项目更具有吸引力。
兴业太阳能具备先发优势。2010 年3 月,中国住房和城乡建设部评选出86项目个为优先推广项目,兴业太阳能的光伏建筑一体化技术项目就成功入选。兴业太阳能也是唯一一个入选的BIPV 项目承建商和国家级“太阳能光电建筑一体化应用示范企业”。我们认为太阳能业务将是公司未来收入增长的重要来源。兴业太阳能在光伏建筑一体化技术和太阳能电站业务的2009年收入比重达到了24.9%,比2008 年的14.1%增加了10.8%;此项业务的净利占比达到了39.4%,比2008 年的25.2%增加了14.2%。
我们预计兴业太阳能的2010-2012 年的收入分别达到16.6 亿人民币,22.7亿人民币,和31.4 亿人民币,三年复合增长率达到36.0%。相应地,我们预计兴业太阳能的2010-2012 年的净利润分别达到2.06 亿人民币,2.80 亿人民币,和3.90 亿人民币,三年复合增长率达到37.2%。给予2010 年11倍的市盈率,我们认为兴业太阳能的目标价为港币5.25 元,在我们的首次覆盖中给予买入评级。