按照市场方向性偏好从小至大,本文对绝对收益产品及其策略进行如下分类:(1)套利策略 (Arbitrage Strategy),包括可转换套利 (Convertible Arbitrage) 、固定收益套利 (Fixed Income Arbitrage)和股票中性策略 (Equity Market-neutral);(2)事件驱动策略 (Event-Driven Strategy),包括风险套利 (Risk Arbitrage)和困境证券(Distressed Securities);(3)方向性策略 (Opportunistic Strategy),包括全球宏观 (Global Macro)、卖空型 (Short Selling)、行业型 (Long Region, Sector orStyle)、新兴市场型 (Emerging Markets)和股票多头/空头型 (Long/short equity)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
绝对收益产品规模。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球对冲基金/绝对收益策略的资产管理规模在最近10 年发展迅速,从1999 年3240 亿美元大幅上升至2007 年21500 亿美元,但08 年由于欧美发生金融危机,资产规模大幅收缩至15000 亿美元。其中:套利策略约占16%(arbitrage + fixed income + relative value),事件驱动策略比例约为15%(eventdriven + distressed debt);方向性策略约占39% (long/short equities + macro);其余剩下的期权多/空头寸策略(managed future)和多元策略(multi-strategy)则分别占13%和17%。
历史收益表现。绝对收益策略总体年收益率在最近十年均相对稳定,并于大部份年度高于同期标普500 指数,但是只有Equity Market Neutral 和Macro 策略真正实现了绝对收益。在市场环境相对较好的2003 至2006 年,Emerging Market 策略为所有绝对收益策略中表现最佳策略,在市场环境相对较差的2000、2002 和2008 年中,Short selling 策略为所有绝对收益策略中表现最佳策略。从累计收益来看,套利类策略表现出较低的收益波动性及平均年度收益率,方向性策略表现出较高的收益波动性及平均年度收益率,而事件驱动型策略的收益与波动在三者中均处于中间水平。这种现象也反映出三大策略在原理和风险上的不同。
风险分析。绝对收益策略的综合收益以及其细分策略的收益波动率水平均远少于标普的收益波动率。但近两年以来,绝对收益策略出现大幅上升,且仍未恢复到历史平均水平,而标普指数的波动率已经恢复到05 年的水平。套利型策略的波动率在08 年上升最为剧烈,到目前仍未出现下降的趋势,Short selling 策略在最近5 年间收益波动率均处于相对较高水平,跟同期标普500 波动率相当。相关系数显示,绝对收益策略的综合以及其细分策略的收益与标普500 的相关系数一直处于较低水平,一般都0.6 之下,07 年底至09 年底除外。各绝对收益策略与大盘的相关系数水平依次为:套利策略 < 事件驱动策略 < 方向性策略,这也与套利策略的市场中性特点和方向性策略市场方向性较强的特点相吻合。