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          中环股份（002129）深度研究—硅材料技术领先者，厚积薄发即将享受新能源的爆发增长
          传统晶硅电池不乏技术变革，但这需要对硅材料有深刻理解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中环具有良好基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经过2  年研发，公司在太阳能直拉单晶技术取得突破即将量产。
          太阳能硅片项目将具有10  个百分点的毛利率优势。主要因为拉晶速度大大提高，从而降低单位产品的能耗和备品备件消耗、操作工成本等；区位优势使其电费远低于主要的光伏产地。1  期设计产能为110MW  即将在2010  年7  月投产，2  期规划500MW  产能，预计将在2011  年初建成，太阳能硅片项目将是销售和盈利增长的核心动力，预计2010  年销售约5  亿，2011  年16  亿元。
          欧元贬值和德国补贴下降将使硅片价格面临压力。我们预计未来一年电池价格将下跌15%以对冲欧元贬值的影响，中环该业务的毛利率预计将为24.7%。在晶硅电池产业链中硅片的扩产幅度相对较慢，预计在今后价格调整中应处于相对有利的位置。中环有机会凭借其成本优势，实现赶超。
          区熔硅是公司优势产品，国内市场占比约70%。由于区熔硅是电功控制的基础材料，新能源和节能技术推动下全球需求增速为20-30%。预计2010-11  年销售收入增速将达55%和40%，该类业务具有丰厚的盈利能力。