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唐山港研究报告:光大证券-唐山港-601000-突破产能瓶颈、提升毛利率水平-100607

股票名称: 唐山港 股票代码: 601000分享时间:2010-06-10 08:18:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁贤达
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 671 KB 分享者: jun****85 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆公司成长性良好:
        我们认为,唐山港相对于同行业上市公司而言,主要的投资亮点在于未来几年通过投资建设和收购将突破产能瓶颈,保持装卸堆存收入的高成长态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们预计2010  年-2012  年,公司将实现营业收入分别为22.58  亿元、28.65  亿元和36.83  亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.23  亿元、4.70  亿元和6.23  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按摊薄后的股本计算,EPS  分别为0.32  元、0.47  元和0.62  元。结合绝对估值和相对估值评估,并鉴于公司有良好的成长性,我们给予公司2010  年28  倍PE,股票的合理价格为8.96  元。考虑到新股应给予20%-25%的折扣,我们建议询价区间6.72-7.17  元。
        ◆公司区位优势明显,有望发展成为北方干散货枢纽港:
        公司所属的唐山港京唐港区具有自然岸线和路域优势,交通运输条件良好,腹地经济增长迅速,港口服务设施不断完善。公司主要货种的吞吐量在行业内排名居前,与临近港口的竞争中具有一定优势,有望发展成为北方干散货枢纽港。
        ◆投资建设和收购将使公司突破产能瓶颈,带来利润快速增长:
        与公司快速增长的散杂货吞吐量需求相比,钢铁、铁矿石等主要货种总体吞吐能力和大吨级泊位仍显不足,2009  年公司各泊位实际吞吐总量达到核定吞吐能力的225.56%。
        2010  年IPO  的募投项目将成为公司未来经营利润的新增长点,2011  年20  万吨级深水航道的投入使用,2012  年公司拟收购的首钢码头公司将有深水泊位投产。上述重点建设项目完成后,将迅速提升京唐港区矿石、钢材吞吐能力120%和40%,有利于满足货源增长需求和吸引优势腹地货源回流。
        ◆预计未来三年营业毛利率水平将稳步提升:
        未来三年公司货源快速增长将带来营业收入的快速增长,而且公司的装卸费率在沿海港口中相对较低、存在上升空间;公司人员精简、业务外包,在成本上具有优势。预计2010  年、2011  年和2012  年营业毛利率分别为38.42%、41.37%和42.39%,逐年稳步上升。
        

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