◆公司成长性良好:
我们认为,唐山港相对于同行业上市公司而言,主要的投资亮点在于未来几年通过投资建设和收购将突破产能瓶颈,保持装卸堆存收入的高成长态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们预计2010 年-2012 年,公司将实现营业收入分别为22.58 亿元、28.65 亿元和36.83 亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.23 亿元、4.70 亿元和6.23 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按摊薄后的股本计算,EPS 分别为0.32 元、0.47 元和0.62 元。结合绝对估值和相对估值评估,并鉴于公司有良好的成长性,我们给予公司2010 年28 倍PE,股票的合理价格为8.96 元。考虑到新股应给予20%-25%的折扣,我们建议询价区间6.72-7.17 元。
◆公司区位优势明显,有望发展成为北方干散货枢纽港:
公司所属的唐山港京唐港区具有自然岸线和路域优势,交通运输条件良好,腹地经济增长迅速,港口服务设施不断完善。公司主要货种的吞吐量在行业内排名居前,与临近港口的竞争中具有一定优势,有望发展成为北方干散货枢纽港。
◆投资建设和收购将使公司突破产能瓶颈,带来利润快速增长:
与公司快速增长的散杂货吞吐量需求相比,钢铁、铁矿石等主要货种总体吞吐能力和大吨级泊位仍显不足,2009 年公司各泊位实际吞吐总量达到核定吞吐能力的225.56%。
2010 年IPO 的募投项目将成为公司未来经营利润的新增长点,2011 年20 万吨级深水航道的投入使用,2012 年公司拟收购的首钢码头公司将有深水泊位投产。上述重点建设项目完成后,将迅速提升京唐港区矿石、钢材吞吐能力120%和40%,有利于满足货源增长需求和吸引优势腹地货源回流。
◆预计未来三年营业毛利率水平将稳步提升:
未来三年公司货源快速增长将带来营业收入的快速增长,而且公司的装卸费率在沿海港口中相对较低、存在上升空间;公司人员精简、业务外包,在成本上具有优势。预计2010 年、2011 年和2012 年营业毛利率分别为38.42%、41.37%和42.39%,逐年稳步上升。