合理股价可定位于1.7-1.9  倍10  年发行后动态PB。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若充分行使A  股和H  股的超额配售权，农行最大发行量为547.94  亿股，其中A  股不超过255.71  亿股，通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过292.24  亿股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前其他四大行H  股10  年平均动态PE  约10  倍；平均动态PB  约1.8  倍，而根据我们的目标价，其他四大行目前估值低于合理估值约15%-20%，即其他国有银行合理PE  大约12  倍，合理PB2.1  倍左右。虽然农行在农村业务上的发展潜力较大，从农村金融的成长潜力上说好于其他三大行，但资产质量上存在弱势，三农事业部盈利模式尚不成熟，前景仍存不确定性，在合理估值上仍应较其他国有行平均水平适当折价。我们认为，农行10  年合理估值可定位于动态PE11倍左右，PB1.7-1.9倍。
        
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