点评:
主营业务收入增长与行业平均增速持平:公司实现主营业务收入525,851,025 元,营业收入同比增长9.96%,主营业务收入增长较慢的原因之一是今年不再合并用友工程的报表。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以同口径计算,今年上半年的主营业务收入同比增长约17.0%,基本与行业平均增速持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中端产品有待突破:公司ERP 产品实现收入3.49 亿元,较上年同期增长12%。高端NC 系列产品以及低端通系列产品的收入增长较快,分别较上年同期增长了45%和32%;中端U8 系列产品收入同比增长1%,U8 系列面临较大的竞争压力,作为公司最主要的产品,其收入比重由2006年的60%下降到目前的54%。随着上半年500 名实施人员的到位以及下半年U9 系列问世的拉动,中端产品能否有效突破收入增长瓶颈对公司全年的业绩增长至关重要。
上半年利润表现差强人意:
每股收益0.667 元,其中主营业务贡献0.41 元,增长21.43%:2007 年上半年公允价值变动
收益为7115.23 万元,主要来自于公司持有的1.5 亿元的交易性金融资产。另外,上半年实现投资收益427.29 万元。扣除投资收益以及公允价值变动收益后,公司2007 年上半年的利润为4601.52 万元,加上补贴收入,主营利润总额为9165.45 万元,对应每股收益0.41 元,同比增长21.43%。
费用率稳中有降:2007 年上半年公司管理费用率与营业费用率分别为37.07%和45.15%。两费率和较上年同期降低约1.21%。这一变化趋势符合我们的预期,公司追求效益化经营,随着各项调整措施的见效,预计未来五年期间费用率将由目前的83.5%降低到75%。
盈利预测:基于近半年的业务表现,调整业绩预测,不考虑投资收益以及北京银行上市对公司净资产的增厚,预计2007-2009 年EPS 分别为0.82 元、1.14 元和1.56 元,假设2007 年投资收益1.1亿,则2007 年EPS 为1.31 元。考虑公司目前业务良好的成长性,以及电子商务业务为公司未来带来的新的增长,我们继续给予用友“推荐”投资评级。