估值回顾
　　市场因“二次触底”情景而“纠结”
　　全球股市、“避风港”公债收益率及周期性大宗商品价格大跌意味着投资者益发担忧全球增长前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票估值已经跌至09年上半年以来最低点，进一步表明市场可能在臆测“二次触底”情景。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的欧洲股票策略分析团队在本周也表明了这点。
　　担心的理由
　　有些担忧是有理由的。包括德国和意大利在内的更多欧洲国家宣布了收紧财政政策的意向。市场的动荡可能开始影响居民和企业支出决定，尤其是在欧元区政策看似无法（目前是这样）彻底解决主权及金融行业违约风险的根本源头的情况下。而全球增长相对于预期的亮丽表现则不大可能持续存在。随着正面增长意外消散，投资者的风险偏好可能进一步回落。今日早些时候公布的美国非农就业数据令人失望，就是个例子。
　　估值变得过高
　　但有些估值正变得过高。我们的隐含股票风险溢价指标处于2009年2季度以来最高点。诸如铜及能源等周期性商品相对于其基本面影响因素而言，看似超卖。金价背离了通胀和通胀预期。虽然估值看似提供了有选择调整配置的空间（比如调整向周期性大宗商品），但市场持续存在的担忧--最主要在欧洲，但全球经济指标动能日渐放缓也日益成为人们的担忧--表明在近期内投资者将保持谨慎。
　　维持资产配置建议不变
　　简言之，尽管有些资产种类的估值看似有吸引力，但经济指标可能“回落”说明仍应该持谨慎的资产配置立场。我们仍比较青睐非周期性大宗商品、防御性股票及美国高收益公司债。我们还继续建议低配公债。详细的资产配置建议请见文末表格。