为何连续两个季度经营业绩低于市场预期？公司2009  年第4  季度和2010  年一季度净利润增幅为-19.7%和4%，明显低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】消费税和费用的提高造成净利润增幅明显低于收入增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2010  年经营业绩是否有释放的可能？预收账款兑现即可大幅提高经营业绩。我们推算，公司一季度的30.6  亿的预收账款中最少有9.5  亿元可兑现为销售收入，对应贡献每股收益0.42  元。同时，在管理层的人员更替已经完成以及股票价格下跌对管理层已造成心理压力的背景下，公司有维持赢利和股价稳定的动力。另外，公司在努力与国税部门沟通调低消费税。消费税问题的解决将可能是公司业绩释放的拐点。
        未来经营业绩是否转入低增长？我们认为，近年茅台将以小幅放量和提高出厂价格缩小与终端价格的差价为主，大幅涨价的可能性减小。预计公司近三年的年均增速仍可达到20%以上，低于06-08年的增速。但市场表现已充分体现了经营业绩放缓的预期。