假设年内增发0.8  亿股，我们预测公司2006  年每股摊薄收益约为0.2  元；假设2007  年、2008年、2009  年没有再融资，考虑贷款余额的逐年增加(不考虑可转债，假设利率6%)，每股收益预测值分别为0.36  元、0.58  元、0.88  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以12%的年风险报酬率来折现，假设2009  年中期时的动态PE  为11  倍，考虑历年分红后终值10.14  元，现值(2006  年中期)为7.22  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今天收盘价为7.56  元，偏贵。投资评级为“谨慎持有”。建议参与非公开增发的价格为6.5  元左右。
        报告等级：
        G  金山(600396)发布对外投资公告。出资20%，即11766.72  万元，与阜矿集团(占80%)共同组建内蒙古白音华海州露天煤矿有限公司。白音华煤矿首次缴纳注册资本金2000  万元，其中公司以自筹资金出资400  万元。参与辽宁南票劣质煤热电有限公司增资暨扩建二期工程，规模为两台13.5万千瓦机组，配两台480  吨/小时循环流化床锅炉，公司占50%股权，将投入资本金12000  万元。
        公司现拟非公开增发不超过8  千万A  股，我们假设年内发行，发行价6-7.5  元，可募资约4.8亿元-6  亿元。总股本将扩大至3.01  亿股。目前公司在建、拟建项目很多(见表1)，资金需求很大(估算资本金投入约17  亿元)，一季度末负债率为75.31%。如此高的负债率，原来计划的发行可转债很难成行。由表1  可知，公司2006  年新项目的资本金需求约4-6  亿元。今年的非公开增发仅足够满足年内的需要，届时负债率仍将高于66%。2007  年资本金需投入约6-7  亿元，若主要依赖贷款，公司负债率将升至70%以上(阜新并表)；08  年升至72%以上。表1  中所列的项目，前四个估计在07年投产，后面几个主要在08  年投产。