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研究报告:申银万国-寻找未来三年A股市场的合理平均估值-100604

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-06-04 11:29:57
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱安平,夏钦
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 650 KB 分享者: csw****22 我要报错
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【研究报告内容摘要】

结论或投资建议:
        (1)根据我们对于未来三年中国经济增长速度、无风险利率以及未来上市公司盈利能力的判断,我们认为未来3  年上市公司的合理平均估值(一年动态PE)为18倍左右,波动区间在13-23  倍之间;
        (2)目前申万重点公司的10  年动态PE  为14  倍,估值处于历史较低水平;(3)我们认为未来三年中国经济增速仍然维持在10%左右,并且长期来看,中国的人口红利仍将持续,刘易斯拐点也尚未到来,因此我们对于中国经济长期的发展仍然充满信心;
        (4)从历史上新兴产业估值提升的历史来看,我们建议关注食品饮料、零售、中药、服装等中低端消费相关行业以及手机支付、下一代互联网、以及工业节能等新兴行业以及的投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        
          原因及逻辑:
        (1)从历史经验看,重点公司动态PE  以20  倍为中心,在±1.5  倍标准差的范围内波动,目前低估值的原因从整体来看,是由于对于房地产调控对经济的担心;从行业结构上来看,则是由于银行、石油、石化等行业低估值的影响;
        (2)为了讨论中国未来三年行业估值的波动,我们选取了15  个海外股市历史ROE  与估值的关系,我们发现16%-17%的ROE  对应的静态估值为20-22  倍左右;
        (3)其次,我们考察了日本、韩国在类似中国的经济阶段,发现对应的静态估值为19-20  倍;在未来三年中国无风险收益率处于3%-4%之间的判断前提下,这一无风险利率水平对应的相对合理的静态估值在21-24  倍之间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)值得注意的是合理估值仅仅是一个理论上的估值中枢,而现实的估值将围绕这一中枢变动,中长期来看,波动幅度则主要受到经济增速的变化以及新兴产业、技术革命以及无风险利率的变化等因素的影响;
        

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