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        市场环境分析  
        基本面：5月物流协会和汇丰PMI均出现下滑，其中汇丰PMI亦创11个月来最低水平，为52.7。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内的房地产政策调控和欧洲主权债务危机降低了市场对未来经济增长的乐观预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  资金面：本周公开市场到期资金规模为1440亿，本周二央行发行1年期央票150亿，小于上周300亿的水平，  发行利率上升约8个BP至2.01%。货币市场利率方面，在中行转债发行申购的影响下，周二的1天回购加权平均利率升至2.74%，7天回购加权平均利率升至3.19%，周三的货币市场利率继续走高。  政策面：国务院总理温家宝5月31日在东京表示，必须密切观察形势，做好预防世界经济"二次探底"的准备，中国现在退出经济刺激政策为时尚早。温家宝强调中国今年确定的经济工作方针是继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时，根据经济形势的变化，加强政策的针对性和灵活性，使宏观调控更加把握好方向、力度和节奏。  市场表现：本周以来，债券市场收益率呈现上行态势，其中，30年期政策性金融债收益率也出现了小幅的上行。一级市场方面，上周发行的7年期国债中标利率为2.83%，认购倍数为1.74倍，7年期国开债的中标利率为3.21%，认购倍数为1.59倍，机构对中长期利率债的刚性配置需求依然较强；而本周二发行的3年期国债中标利率为2.33%，边际利率为2.39%，中标利率显著高于二级市场水平，认购倍数仅为1.48倍。  定价分析和投标建议  3  月31  日发行的30  年期国开债在3  月31  日和5  月19  日的发行利率分别为4.42%和4.24%，分别低于当时二级市场收益率5  个BP  和10  个BP，认购倍数分别为2.42  倍和2.62  倍。从中债估值看，6  月1  日的30  年期国债收益率为4.30%，已经回到去年2  月份的水平；从二级市场看，6  月2  日10  国开05（剩余期限19.80  年）的成交收益率在4.15%，而当前30  年和20  年金融债的期限利差约为10  个BP，10  国开07（剩余期限29.87  年）的成交收益率在4.25%。虽然今年以来30  年期政策性金融债的收益率大幅降低，但从当前的市场情况看，  30  年期国开债是绝对收益符合保险机构的要求的为数不多的品种之一，而且本期债券仅有150  亿发行，在股市弱势的情况下，保险机构对超长期债券的配置需求依然会较强。我们预计本期政策性金融债的中标利率将小幅低于二级市场水平，最终中标区间可能在4.23%附近，建议机构可在4.20%-4.25%的区间范围内投标（对应的全价为104.481-105.334  元）。