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        短期市场出现调整压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这周以来债市再次面临调整，调整原因主要在于：一，短期内资金仍然紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受中行转债的影响，周三1  天回购利率冲高至2.75%以上，7  天回购利率上行至3.25%以上，对机构的资金成本形成一定压力。
        二，1  年期央票发行利率上行短期内对市场造成一定冲击。
        长端压力小于短端。中期内我们对债市依然乐观：一，长端收益率调整压力明显小于短端。因当前货币市场利率较高，短端调整具有一定压力，但1  年央票发行利率不会超过2.25%，否则会引发市场的加息预期，与适度宽松的政策基调不一致。因此，我们认为1  年央票应该定位于2.1%左右，即还剩下一周的上调空间，这对债市来说，尤其是中长端品种调整压力并不大。从昨天债市的表现来看，10  年期国债仅上行了2BP，远低于中短期品种，也说印证了以上观点。二，我们始终强调基本面对债市的支撑。未来我们将看到5月份的投资、工业生产增加值和出口增速等数据的下降。此外，欧洲股市持续大跌，欧洲各国的CDS  近期再次上升，显示出市场对欧洲债务危机信心不足。同时，美元指数则不断创新高，盘中一度击穿87  点高位，表明市场对债务危机引发的经济衰退依然担心，这在中长期内将有力的对国内债市形成支撑。三，加息预期回落。从浮息债剥离的加息预期来看，10  年期加息预期从5  月初的90BP  下降至80BP  左右，说明部分市场机构从担忧经济过热逐渐开始转向担忧经济下滑。四，配置型资金压力仍然很大。年初以来，保险机构保费收入持续增长，而由于股市低迷，保险机构适当加大了对债市的投资力度。当前的资金紧张，并未影响保险机构的配置需求，所以，此次30  年金融债的发行仍将得到保险机构的追捧。
        30  年期金融债中标利率估计在4.22%-4.27%。从中长期来看，我们对债市依然乐观，我们认为本期金融债中标利率会略低于二级市场水平。中债显示的30  年期国债收益率为4.30%。当前二级市场30  年的国债双边报价于4.01%，考虑金融债和国债26BP  左右的利差，我们估计此次国债中标利率为4.22-4.27%，如果手续费返及一年付息两次还将影响收益约5BP，则本期国债的实际收益率在4.27%-4.32%，建议机构积极参与本次国债招标。