伴随着股市的大幅下跌，5月份债市继续震荡上扬，但受资金流动性不十分充裕影响，涨幅不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证国债指数开盘于124.71点，全月最高曾触及125.65点；最低为124.50点，月底收于125.38点，涨幅0.57%；成交额约为97.25亿元，成交大幅上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上证企债指数开盘于139.52点，全月最高140.92点，最低探至139.51点，月底收于140.81点，涨幅为0.97%，全月成交金额约139.10亿，成交较4月几乎持平。  从5月份的公开市场操作情况来看，央行在4周时间内出现两周净投放，也直接显示出央行在公开市场上风向的转变。而整个5月份，央行共向市场净投放资金2240亿元，则一举终结了3月和4月连续两个月的月度资金净回笼格局。但事实上，货币市场资金面紧张的情况并未得到明显改善，由于6、7月份到期资金规模都已接近或超过7500亿元。特别是从6月中旬起,到期资金将连续三周超过2100亿元,央行仍面临着较大的对冲压力。  分析师认为，连续上调存款准备金率使得叠加效应越来越明显，商业银行资金出现较紧态势，也降低了商业银行信贷派生存款的货币乘数效应。美元兑人民币1年期NDF近期也大幅上升，显示出市场已逐渐看淡人民币升值预期，这将使5月外汇占款显著减少。如果央行仍然保持原来的净回笼力度，必然导致资金面和流动性的短缺。  对于3个月期央票继前周中标收益率上涨之后上周再次上涨4个基点。机构认为，央票利率的上行有利于缩窄与资金利率的倒挂空间，而1年期央票发行收益率维持稳定，则表明了货币政策的维稳意图。  机构预计，在接下来的一段时间内，货币政策在继续维稳的同时，将加强短期流动性的管理，调整短期资金回笼结构，以缓解货币市场资金面紧张的状况。