发行情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期国债为3  年期固定利率附息国债，按年付息，跨市场发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）计划发行总量280  亿元，全部为竞争性招标，有追加，手续费为0.05%。本期国债采用多种价格“混合式”招标方式发行，招标标的为利率。
          市场环境。4  月末M2  同比增长21.48%，M1  同比增长31.25%；4  月份新增人民币贷款7740  亿元，同比多增1822亿元，较3  月份的5107  亿有所上升；4  月份外贸顺差16.8亿美元，经季节调整后，出口同比增长31.3%，进口同比增长49.2%；4  月CPI  同比增长2.8%，较3  月涨幅上调0.4%；4  月PPI  同比增长6.8%，较3  月涨幅扩大0.9%；1-4  月份城镇固定资产投资同比增长26.1%，较1-3  月份回落0.3%。近日银行间回购利率大幅上调，目前银行间7  天回购利率在2.51%左右，市场资金面偏紧。受资金面趋近影响，近日央票二级市场利率出现较大幅度上调，目前1  年央票市场收益率在2.15%附近，3  年央票市场收益率在2.69%附近。今日央行发行了150  亿1  年央票，参考收益率上调8bp  至2.01%附近。近日中短期国债收益率小幅上调，目前3  年左右国债市场收益率在2.27%附近。
        商业银行将是本期债券的主要需求者。
          定价分析。根据银行间市场交易情况，3  年国债的二级市场收益率在2.27%左右。根据CIR  模型，当前7  年期国债的理论收益率为2.30%。综合考虑趋紧的资金面及市场对本期债券的需求情况，我们预计本期债券最终中标利率将会在理论收益率水平附近，最高中标利率与加权平均中标利率的差值在5bp  左右。
          投标建议。建议积极的投资者在  2.25%-2.28%投标，相对保守的投资者在2.29%-2.33%投标。