中国银行（601988）可转债将于2010  年6  月2  日发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行方式为向发行人除控股股东以外的原A  股股东优先配售，优先配售后余额部分（含原A  股股东放弃优先配售部分）采用网下对机构投资者配售和通过上交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          当前  4  元股价下的转债市场价值在105  元左右。市场环境、规模因素以及对正股的预期成为影响中行转债上市定价的最重要的因素。我们结合LSM  转债定价模型以及溢价率定价方法综合判断，正股位于4  元附近时转债市场价值在105  元左右。近期市场波动较大，转债上市后的价格受正股股价以及市场环境的影响存在一定不确定性，可能有破发风险，但我们预计这种风险较小。
          配售收益率较高，原股东可积极参与配售。按照每股配售3.75  元面值可转债的比例以及目前正股4  元左右的股价来计算，整体配售收益率在2.42%左右，配售收益率较高，已经持有公司股票的投资者可积极参与配售。但对于非当前公司流通股东的投资者，由于买入正股以取得转债配售权将面临一定的股价波动风险（抢权效应已在近期股价表现中有所反应），并非无风险套利，投资者需谨慎参与。
          网上网下申购收益率较高。假设老股东配售数额占到本次发行总量的35%，则实际网上网下供投资者申购的转债金额为260  亿。我们估计网上网下累计申购资金额在13000  亿左右时，对应中签率在2%左右，按照首日涨幅5%来计算，网上单次申购收益率在0.1  %左右，年化收益在5%左右。网下申购有5  倍资金杠杆，则网下单次申购收益在0.5%附近，年化收益在25%附近，申购收益率较高。最终实际申购收益率对上市价格的敏感度很高，不过即使上市价格在101  元附近，按照上述中签率预估的网下单次申购收益率在0.1%左右，年化收益也达到5%。所以在不破发的前提下，中行转债具备较高的申购价值。