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歌华有线研究报告:海通证券-歌华有线-600037-调研简报:具有长期投资价值的有线网络公司-060704

股票名称: 歌华有线 股票代码: 600037分享时间:2006-07-05 16:34:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶琳菲
研报出处: 海通证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 129 KB 分享者: fuy****li 我要报错
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【研究报告内容摘要】

调研事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次对歌华有线进行了跟踪调研,目的在于了解北京地区数字平移的相关政策及央视的地面传输、DBS、IPTV  等业务在北京地区的市场开展情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        数字电视发展最新进展。歌华有线数字电视已经正式启动,目前海淀区已经启动3  万户的试点项目。机顶盒成本基本计划是公司负担三分之二,政府负担三分之一。在试点工作完成以后,公司会就数字电视推广经验向政府汇报,从而确定北京地区数字电视整体推广的方案。数字电视整体平移7  月初将正式启动。今年平移的对象主要是高档社区、新建小区和宾馆酒店等用户,平移数量在50-60  万之间。对于数字电视平移的问题,公司一直在做研究筹备,力求以最平稳的方式进行平移,既不影响短期业绩,又可以占领市场,赢得主动权,因此高端用户被定为平移的首选,这批用户的网络基本做完双向改造,可以开展互动业务。
        数字电视收视费的提价暂时无法进行。主要原因是2002-2003  年公司收视费提价时相关事宜处理得不好,提价的问题会拖到2007  年底进行。机顶盒的成本主要依靠政府补贴来弥补,补贴的比例占总成本的1/3-2/3。文化创意产业被确定为这届北京市政府最大的政府工程,对数字电视平移的问题市政府相当重视和支持。在不提价而进行整体平移的情况下,公司的盈利并不会受到影响,主要有两方面原因:首先是公司不断开拓新增用户市场,每年新增用户在20-30  万户左右;其次是虽然基本收视费没有提价,但我们需要看到的是非基本节目包都收费的,例如体育节目包、娱乐节目包、动漫节目包等,每个包最少10  元/月,高端用户对非基本节目包是有较大的需求的,保守估计制定非基本节目的用户占数字电视用户的30%,其用户价值可至少提升到28  元/月。
        央视高清的无线传输和网通的IPTV  短期不会有市场。长期会占用小部分市场,但公司仍旧是北京市数字电视的最主要的运营商,且随着2007  年收视费的提升和用户数的增加,公司的盈利能力将不断提高,并有望在2008  年随着增值业务的开展而获得爆发性的增长。
        2006  年积极开拓有线网络的增值业务。信息业务是公司今年业务发展得重点,其中个人宽带接入用户计划发展了5万人,在2006  年底达到10  万户的水平,歌华已经成立了专门针对用户的营销队伍,数据业务从服务质量、网络的速度到掉线的程度都超过网通在北京地区开展的业务。随着双向改造的推广和新建楼宇预留有线接口,歌华有线数据业务将迎头赶上。我们预计歌华的Cablemodem  买卖业务将占有北京市20%的市场份额。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-2008  年的每股收益分别为0.53  元、0.62  元和0.70  元。综合相对估值法和绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股价为18.55-22.05  元,故给予"买入"的投资评级。
        主要不确定因素。2006  年即将发展的卫星电视业务将抢占北京地区的市场份额。卫星直播电视(DBS)的推广将由空中和地面两大公司负责,DBS  空中公司将由中国卫通和航天科技集团出资组建的公司负责,而地面推广运营将由中数传媒和其他地方公司合资组建,负责地面服务和市场推广。我们认为DBS  业务短期不会给有线网络带来全方位的替代效应。但多种传输手段的并存将加快有线网市场化的步伐,加快数字电视及增值服务推广的有线网络运营商将抢先占领市场。
        

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