剔除非经常性因素影响, 净利润增长31.40%,业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司中期实现主营收入2.13 亿元，同比增长约40%，净利润2,196 万元，同比下降9.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入获得有效增长主要是因为众和营销公司营销网络渠道的初步建成和自身技改项目的投入使用。利润指标的下降主要是根据新会计准则，子公司众和纺织的相关开办费一次性直接计入管理费用,管理费用同比增长了261.8%。剔除会计政策变更影响，公司实现净利润3,191.08 万元,同比增长31.40%,每股收益0.17 元/股,业绩基本符合预期。
  研发创新战略使得毛利率持续获得提升。公司领先的研发能力使得产品档次有所提升,同时公司继续深化“自营+直销”的创新模式, 提高快速反应能力,使得毛利率不断提高。07 年中期纺织印染业务的毛利率由06 年底的20.6%上升至23.2%，其中，自营产品毛利率由06 年底的21.2%提升至23.6 %，加工业务毛利由06 年底的15.15%提升至18.04 %。销售利润率达到了19.71%，比年初的15.44%又提高了4.3 个百分点，继续位居全国首位。显示出公司的核心竞争力进一步得到了提升。
  公司将继续实施收购兼并战略,厦门华印剩余60%股权有望在9 月份并表。受制于环保验收和土地使用权证的变更,华印的收购一直未能如期进行。根据了解,目前环保和土地问题的进程基本顺利,预计可于9 月份实施收购。华印上半年经营良好,实现净利润约760 万元(06 年全年实现1175 万元净利润),预计07 年全年净利润可实现30%左右的增长。华印经营的持续改进证明了公司整合的成功，我们认为公司未来有望通过收购使业绩保持快速增长。
  估值和投资建议。我们预计公司07、08、09 年EPS 分别为0.49、0.71 和0.95 元/股，同比分别增长25.07%、45.29%和34.55%。未来业绩增长的动力主要来源于主业的内生增长、厦门华印全年并表以及盈利能力提升、收购兼并战略与上市融资筹建的各个项目发挥效益。我们认为公司是纺织印染行业中比较难得的具有领先盈利模式的公司,未来业绩可以保持快速稳定成长，可以给予公司08 年30-35 倍目标PE 估值（参考我们中期策略报告的估值依
据），对应价值中枢是23 元，维持“强烈推荐”的投资评级。
  风险因素：兼并收购不成功的风险;福利企业税收优惠政策的变化。