事项
  中国证券监督管理委员会核准山东华泰纸业股份有限公司向华泰集团有限公司发行
68231855股人民币普通股购买化工类相关资产；核准豁免华泰集团因认购公司发行的新
股而增持68231855股，合计持有公司40.66%的股份而应履行的要约收购义务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、收购集团资产增厚业绩
1． 化工资产盈利逐渐提高
股份公司通过向华泰集团有限公司发行68231855股，购买华泰集团所拥有的东营协发化
工有限公司100%股权、东营华泰纸业化工有限责任公司100%股权、东营华泰精细化工
有限责任公司100%股权、东营华泰热力有限责任公司100%股权及前述标的公司生产经
营中使用的5宗土地使用权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）化工类资产主要包括烧碱、盐酸和液氯等造纸辅料产品。收
购集团资产，公司迈出整合以及集团整体上市的第一步，有利于减少关联交易并且在一定
程度上提升盈利。
虽然国内烧碱、盐酸和液氯的供应量已经超过需求量，但是我们看到国内的消费依然旺盛，
进入2007年上述产品价格回暖走高，尤其是烧碱价格呈现攀升局面。所以，我们认为，
收购化工资产减少关联交易后，公司在化工辅料的应用上将更加自如，在化工辅料价格趋
升中有利于降低或者控制公司的造纸成本，对于提升公司业绩作用明显；另外，公司的化
工产品还将供应杜邦公司，这个在一定程度上减少化工产品价格和供应波动所带来的业绩
负面影响作用。我们估计收购资产将为公司每年贡献0.10-0.12元每股收益。
2． 整体上市预期不断加强
华泰集团现有总资产55 亿元，年生产能力机制纸60万吨，烧碱5 万吨，氯气3 万吨，环
氧氯丙烷2 万吨，年承接印刷能力10 万色令，并建设有100t/d、160t/d 碱回收和10 万
kW 热电机组。主导产品有各类文化用纸、包装用纸、生活用纸、高档加工纸、胶印新闻
纸、烧碱、氯气、盐酸、环氧氯丙烷、氯丙烯等80 多个规格品种。向集团定向增发收购
部分资产显示集团整体上市已经迈出了第一步，市场对于集团未来整体上市的预期更加明
显。
3． 摊薄效应降低
前期公司公告向集团定向增发股份数量不超过8000万股，而目前最终确定为6823万股，
略少于前期预计数量，所以发行数量的减少同时也降低了对每股收益的摊薄作用。根据图
表1，我们认为降低发行量后，公司每股收益减少摊薄幅度达到2.14%。