净利润同比增长62％，超出预期
2007 年上半年实现主营业务收入169653 万元，同比增长23.38%，净利润7362万元，同比增长达61.59％，远高于销售收入的增长，实现EPS0.55 元/股，超出我们的预期0.02 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额为4630 万元，同比增长49.33％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  商业板块：麻药业务加速增长，提升总体毛利率
上半年公司商业板块实现销售收入156221 万元，同比增长23.88%，毛利率9.14%，同比上升0.42 个百分点。我们估计麻醉药业务增长30％左右，公司在麻药一级经销引入竞争后变坐商为行商，积极开拓，完善渠道，提高服务质量，使得麻醉药业务不但未受影响，反而出现加速增长的态势。
  国瑞药业步入正规
国瑞的销售收入4063 万元，平稳增长4%，毛利率增加3.6 个百分点。国瑞05年扭亏，06 年实现净利润212 万元，07 年上半年即实现净利润243.77 万元，超过去年全年业绩。在国药入住后，国瑞的产品逐步导入母公司正常销售渠道，业绩大幅增长主要是费用的大幅下降。作为一个以普药为主的制药企业，目前毛利率38％，净利率6％，盈利水平仍有较大上升空间。
  麻醉药上游投资收益增长惊喜
投资收益增长32％。其中：青药集团07 年上半年净利润1910 万元，贡献投资收益865 万元，同比增长28％。宜昌人福07 上半年净利润2057 万元，贡献投资收益411 万元，同比大幅增长105％。麻药上游投资收益占净利润的比重为17％。
物流公司上半年实现收入1132 万元，相比去年同期的242 万元已经跃上一个台阶。亏损331 万元，随着07 年下半年物流公司经营好转，预计全年亏损收窄至200 万元以内。
  期间费用不升反降，垄断渠道优势凸现
虽然销售收入实现20％以上的增长，但销售费用和管理费用不升反降：销售费用2086 万元，下降120 万元，同比下降5％；管理费用3911 万元，下降998万元，同比下降10％。财务费用461 万元，仅增加97 万元，同比增长26％。期间费用整体下降约14％，期间费用率仅3.8％。对于优质的渠道提供商，渠道销售收入的增长并不一定带来费用的等比例上升，这就是公司业绩屡超预期的重要原因之一。
  经过历史验证的优质公司，未来持续增长，坚定持有
上调公司07～08 年EPS0.99、1.28、1.57 元/股，同比增长55%、29%、24%，动态PE 分别为45 倍、35 倍、28 倍。给予公司12 个月目标价45～51 元，相当于08 年35~40 倍PE，目前仍处于估值区间下端，维持“谨慎推荐”评级。
公司自03 年以来的5 年每年主营业务收入都超过20％，而净利润通常都以远远超过收入增幅的速度增长，过去6 年的净利润平均增速达到36.33％，是经过了历史验证的优质公司。公司自身业务已经跳出一般意义上的医药商业，具有一定的资源垄断性，作为渠道持续完善的轻资产公司业绩屡超预期的可能性较大，建议投资者坚定持有。