本报告关注点：
          银川市商业格局；
          新华百货绩效提升原因；
          新华百货未来业务发展思路及成长性探讨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点：
        2006  年物美入主新华百货后，公司绩效大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司原为国营体制，在2006  年物美成为公司大股东后公司治理持续完善，通过加强内部费用控制逐年提升净利润率；同时还通过剥离乳业资产提升了资产周转率；在这一系列运作完成后，公司的ROE  提升了4  倍，成为百货类上市公司中财务指标最为优秀的公司之一；
        稳健之余仍具成长性。由于近年来公司业绩的增长主要来自于内部费用的控制及资产周转效率的提升，许多投资者认为公司已进入稳健发展期。但我们认为，公司仍具备成长空间，1）百货业务面积2010  年将增长70%，巩固市场地位。公司百货业务2010  年计划开3  家新店，营业面积合计将增长近70%。新开店对于公司具有双重意义：在增加盈利资产的同时巩固公司在银川的统治地位。我们判断未来百货业务将成为公司的“现金牛”业务，为其他业务发展提供资源支持；2）超市及家电业务将成为耀眼新星。从宁夏地区目前的居民经济实力来看，我们认为超市业务是最具发展空间的业态。我们相信，物美对于超市业丰富的管理经验将有效指导公司超市业务的快速、健康成长。未来物流中心及ERP  系统的上线也将助力超市业务发展；同时，公司家电业务在银川地区具有很高知名度，并是部分电器品牌在西北区域的经销商，因此家电业务有望顺利实现跨区发展。