1、事件：
        本周央行到期资金量2160亿元，回笼资金量640亿元，净投放资金1520亿元，这是央行连续十一周净回笼资金以后的首个净投放周。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场普遍认为是对准备金率上调的一种缓冲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、背景
        2010年以来，债券市场走出一波资金面强劲支撑下的配置行情，利率产品、信用产品收益率均有不同程度的下行。进入二季度以后，地产的打压政策以及人民币升值预期共同作用下，债市的配置行情仍在延续，公开市场操作连续十一周净回笼、三年期央票重启、存款准备金率上调等多项工具并没有减弱配置机构的热情，巨大的资金运用压力使得收益率曲线出现扁平化趋势。
        3、分析
        我们对09年以来市场资金面进行了监测，对于4月份的外汇占款，并没有官方的统计数据，但有媒体报道称，4月我国金融机构外汇增量达到3747亿元人民币，环比增长1000多亿元人民币。人民币升值预期之下，外汇占款迅速增加，央行对冲压力加强，5月伊始上调存款准备金率0.5%，对冲资金约3900亿元。从表1中我们看到，2010年5月，截止到15日，央行公开市场操作已经回笼2080亿元，上调存款准备金将回笼资金3900亿元，目前两项合计净投放资金150亿元，但在人民币升值预期下，热钱加速流入，保守估计5月新增外汇占款仍将超过3000亿元，央行的对冲压力仍然较大。由于本月已经上调一次存款准备金率，存款准备金率再度上调概率不大，回笼工具可能主要依赖公开市场操作。
        从目前的认购情况来看，商业银行为代表的配置性需求普遍开始拉长久期，短端过低的收益率水平对其吸引力有限，未来，如果央行希望维持目前的市场利率水平不变，三年期央票发行数量将继续上升，同时，发行频率可能从隔周发行转变为每周发行一次。另外，一年期央票的发行利率上行压力将逐步增强（一年期央票发行利率上调的原因，我们在《CPI同比涨2.8%    一年期央票发行利率或上行》一文中已有交代，这里不再赘述），将逐步向一年期定存利率水平回归，通过一年期央票发行利率走高来管理市场的通胀预期也是央行之前使用过的手段。